在新冠肺炎疫情的影响下，国内企业面临着资金紧缺的巨大压力。为此，国家出台了许多融资优惠政策来缓解企业融资难和融资贵的问题。那么，企业应该如何选择合适的融资工具呢？企业在融资过程中又应该注意哪些问题？本期讲座由对外经济贸易大学国际商学院教授、博士生导师、国家“万人计划”青年拔尖人才、北京市高等学校青年教学讲师祝继高老师带领大家深入探讨企业复工复产中的融资决策。

4月18日下午，对外经济贸易大学国际商学院、用友集团支援武汉企业复工复产公益课第五次直播课程如期进行。祝老师在课程中结合中国金融市场特点和国家新近出台的各项融资支持政策，讲解企业可选择的债务融资、股权融资以及兼具债权和股权特性的融资工具，帮助企业进行融资决策，助力企业复工复产。 企业的钱从哪里来？到哪里去？祝老师首先从企业现金流入和流出分析入手，引出在当前的环境下，企业短期内通过经营活动和投资活动来满足企业对资金的需求会存在较大的困难。因此，企业需要特别关注如何通过筹资来满足企业的资金缺口。企业的融资包括债权融资和股权融资，涉及多种融资工具。

祝老师分别从银行*、债券融资、股权融资、以及其他融资工具四个方面进行了讲解。

一、银行*

疫情发生以来，国家出台了一系列信贷优惠政策，要求金融机构不得盲目抽贷、断贷、压贷、缓贷，要增加*投放，降低*成本，降低融资担保费率等，帮助企业解决*难、*贵两个问题。针对中小微企业以及湖北企业，国家还出台了专项政策进行支持。

二、债券融资

在中国的金融市场，企业融资主要依靠银行*这种间接融资方式。但在国外发达资本市场，债券融资（直接融资方式）的比重是相对较高的。2008年以来，我国企业债券融资规模在不断扩大，未来将会有更大的发展空间。祝老师主要介绍了企业债、中期票据与短期融资券、公司债、可转换债券、永续债这五种融资工具，并分别从发行主体、监管机构、审批制度、发行期限等方面进行了详细的对比和分析。

01企业债

企业债的发行由发改委监管。根据监管要求，申请发行企业债需要在利润、负债率以及募集资金投向等方面满足一定要求。通过湖北交投在2020年2月成功发行企业债的案例可以看出，企业债对降低企业融资成本是非常有帮助的。在疫情防控期间，国家也出台了支持企业发行企业债，尤其是鼓励信用优良的中小企业发行小微企业增信集合债券等一系列优惠政策。

02中期票据与短期融资券

中期票据和短期融资券主要由银行间市场交易商协会监管，交易场所为银行间市场。中期票据的期限通常为3-7年，短期融资券的期限在1年以内。在发行条件上，中期票据和短期融资券的发行规模不能超过企业净资产的40%。在疫情防控期间，湖北企业在银行间市场发行多支疫情防控债券，融资成本低，对企业缓解短期资金压力非常有帮助。

03公司债

公司债由证监会监管，2015年1月发布的《公司债券发行与交易管理办法》大大降低了公司债的发行门槛。由于发行主体范围扩大、发行方式丰富、交易场所增加，公司债的发行规模近年来快速增长。发行公司债可以采用公开发行和非公开发行两种方式。公开发行门槛较高，对企业财务状况、债券信用评级等都有相应要求；由于仅面向合格投资者，非公开发行的门槛相对较低。

04可转换债券

可转换债券是介于债券与股票之间的混合产品，兼具股权和债权的一些特点。它赋予投资者按固定价格转换固定数量普通股的权利。相比普通债券，可转换债券的关键要素比较多，产品设计较为复杂。可转换债券不仅是融资工具，对发行方而言，可转换债券转股后可以降低杠杆率；对投资者而言，可以通过条款设计参与到发行方的公司治理中。

05永续债

永续债发行后没有特定期限，“有债券之名，行权益之实”是永续产品的灵魂。满足一定条件的永续债可以计入股东权益，进而降低企业的负债率，这对于高杠杆企业非常有吸引力。但是永续债的缺点是发行利息较高，并带有利率跳升机制，这对发行人来说有资金成本压力。因此，从实务操作来说，通常永续债并不会一直不还。

祝老师强调，企业在选择债券融资工具时，要结合自身财务状况和融资工具的特点，要关注疫情防控期间新出台的债券融资相关优惠政策。

三、股权融资

股权融资能为企业引入新的股东，并带来其他资源，如果条件允许，是非常好的融资方式。祝老师主要从IPO、再融资、新三板挂牌三个方面进行了介绍。

1、IPO

中国已经建立了多层次资本市场，包括主板/中小板、创业板、科创板等。祝老师针对主板/中小板、创业板、科创板不同的发行上市条件进行了详细讲解。2018年11月5日，国家主席习近平在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布设立科创板。科创板主要支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。祝老师重点介绍了科创板的特点以及申请科创板的监管要求。

2、再融资

企业完成IPO后，还可以在股票市场进行再融资，包括公开增发、定向增发和配股等。

3、新三板挂牌

全国中小企业股份转让系统又称新三板。新三板定位于服务创新型、创业型、成长型的中小企业。2019年10月，证监会正式宣布启动全面深化新三板改革，主要体现在完善市场分层、设立精选层，建立挂牌公司转板上市机制等方面。祝老师介绍了新三板中基础层、创新层和精选层的不同特点，并解读了新三板转板上市制度。今后符合条件的精选层企业可转到科创板或创业板，这将大大提高新三板的吸引力。祝老师还结合疫情防控期间国家出台的鼓励企业直接融资的政策，对企业如何提前着手准备IPO申请、新三板挂牌等进行了说明。

四、其他融资工具

祝老师还介绍了应收账款的质押融资/资产证券化、供应链金融、小额*公司、股权质押、私募股权投资等其他融资工具。

在对债权和股权融资工具进行逐一介绍的基础上，祝老师总结了企业融资的路径选择方案。企业的融资需求包括短期融资需求和长期融资需求。短期需求可以通过银行*或商业信用来解决；如果是长期资金需求，则可以选择长期*或股票融资。如果企业负债率不是特别高，而且融资成本也不高时，债券或长期银行*是不错的选择；但如果企业负债率过高，则可以考虑在股票市场上融资。如果股票市场当前估值水平较高，可以选择直接发行股票，但如果股票市场估值偏低，发行可转换债券可能是一个更好的选择。

最后，祝老师给出了企业融资决策的三点原则：

1企业要规划好短期融资和长期融资，谨防期限错配，尤其是要防范企业“短贷长投”带来的融资风险；

2企业要结合中国金融市场的情况，统筹运用债权和股权融资工具，防控过度依赖债务融资带来的高杠杆风险；3企业融资决策短期要服务于企业的复工复产，长期来看要在融资中帮助企业转型升级，最终实现高质量发展。

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编辑：赵培灼