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第四周投资交流精选

Chapter 1

张涵筱

分享主题：《硅原料投资分享》

涵筱同学的分享由以下四部分组成：

1. 硅料的背景知识；

2. 硅料价格上涨逻辑及行业影响；

3. 未来价格走势；

4. 个人投资感想。

01

硅料的背景知识

工业硅

工业硅是指纯度比较高的硅原料，又名金属硅，金属硅是由硅石和碳质还原剂在矿热炉内冶炼成的产品，硅含量在98%左右，主要运用于三个方面，即添加剂、多晶硅、有机硅。添加剂主要应于一些金属中，增强金属性能。

有机硅

有机硅应用较为广泛，被称为工业味精，应用于建筑、工业、电子、新能源车，纺织业等。

多晶硅

多晶硅是光伏的主要原材料，市场占比达90%以上，其他光伏原材料如薄膜等占比10%以下，主要用于一些特殊应用场景，可不做深入研究。应用于光伏的多晶硅原料纯度需达到6个N以上，半导体应用纯度需达到11个N以上。1GW光伏组件需消耗多晶硅3000吨左右（大家也可以根据光伏产能规划来推算多晶硅的产能需求）。简而言之，多晶硅是光伏的原料，而工业硅是多晶硅的原料，多晶硅由工业硅进一步提纯而成，其提纯过程转化率高，但是属于一个高耗能的过程。主流方法为西门子法和流化床法。

02

硅料价格上涨逻辑及行业影响

今年，众所周知工业硅、硅原料价格飞涨，对相关下游产业形成一定制约，甚至引起规模停产，但光伏行业的一些全产业链龙头企业如隆基却并未布局硅原料上游，究其原因主要是硅原料产业虽然技术壁垒较低，但生产准入门槛极高，主要由于高能耗、环保等问题审批难度较大，一些介入较早的传统硅料企业占据绝对的垄断地位，新企业极难介入，且由于其重工业，重资本属性，行业目前已呈现龙头聚集趋势。并且像隆基这样的企业倡导“SOLAR FOR SOLAR”的100%清洁电力生产理念，如果布局硅料环节，会使这一目标难度增高，所以这样的大企业只需拥有长期稳定的合作伙伴或参股其他硅料生产厂家即可。

今年价格上涨的背后逻辑

1. 从需求端来看，伴随着国家双碳政策的进一步落实，新能源企业布局扩增明显，硅和硅基材料需求都激增，同时硅原料也不断衍生出新的应用领域，需求量阶段爆发；

2. 从供给侧来看，由于海外产能的不断收缩，目前工业硅的产能中心已经转移到了中国，2018年中国工业硅全球供给占比超80%，近两年仍保持持续增长，从而导致国内产能压力大；

3. 硅料产业多布局于新疆、云南等，开工率受季节影响较大，无法实现全年满负荷生产，极端气候影响下，电力缺口很大；

4. 今年部分地区推行的双碳限电政策，使高耗能的多晶硅生产雪上加霜。由于供需的严重失衡，今年的价格也逐渐失去调控，在10月份到达顶峰。

03

未来价格走势

近期由于供给边际修复，短期工业硅价格有所回调，本周五光伏板块股票有大幅上涨，其中重要原因之一即硅料价格有所回调，从而隆基等企业的硅片价格也实现了年内首次回调。预测在近期随着产能扩增，政策宏观调控，硅料价格会在短期回调后趋于平稳。机构预测工业硅将稳定到5-6万元/吨，多晶硅目标价约为15-20万/吨。

04

个人投资感想

整体而言，如果坚信光伏能源是我们未来的主要电力来源之一，那么硅料地位就如同石油、煤炭一般。建议如果看好新能源，看好光伏行业的话在适当位置配置一只硅料相关的股票，下游端的技术路线也许会有变革和调整，但是硅料的地位是确定且不可替代的。

Chapter 2

厚朴投资俱乐部

分享主题：《11月行业配置观察》

10月公布的经济数据显示经济增速的下滑超过预期，政策“托底”的压力增大，总体弱于预期的A股三季报披露已结束，显示盈利修复放缓，地产市场的情绪也继续降温。随之而来的则是政策的着重点逐渐明晰，伴随着“保供顺价”升级等政策应对，国内政策在逐步具备“保民生、稳经济”的意味但支持政策的力度还有待进一步加强。市场风格表现上，政策影响下周期性板块出现了明显的回调，相对成长的高预期和周期的高基数，低位价值板块行情趋势更明确。基本面预期分化，定价权向“长钱”转移，政策逆周期性增强都会强化白马价值的风格；建议在11月强化低位价值配置，布局中期蓝筹回归。

行业方面，成长板块的几个重要支撑逻辑（产业逻辑、盈利周期、宏观环境、政策支持）都仍然较为坚实，且目前政策方向已经逐渐趋向清晰，宽松的流动性环境和产业政策的支持下成长板块可能仍然是市场的主要方向，建议持续关注。主题上，建议关注新能源车产业链中上游、光伏、消费电子中的中游制造，逐步增配估值回归合理区间的部分消费和医药行业，如白酒、食品、免税、疫苗、血制品等。低配煤炭、油田服务与工程、油气开采、酒店旅游、餐饮。

部分行业观察：

01

有色金属、贵金属

“双碳”背景下，全球各国对新能源领域投资计划逐渐兑现，能源转型（光伏、风电装机）和下游电气化（新能源车、5G应用）将带来主要需求增量，如锂、钴等，供给收缩能是推动价格上涨的主要因素；对国内为主品种，限电限产加强电解铝的供应收缩，稀土价格也受到减产支撑。

02

轻工制造

近期数据显示消费端整体疲弱，主要由三个原因：1. 上半年透支需求；2. 居民收入恢复仍低；3. 疫情改变消费投资习惯和风险偏好。

这也是为何粮油等必需品的整体增速保持平稳而非消耗类可选消费品增速冲高未落，未来随着居民收入和透支需求逐步恢复，消费复苏空间犹在，长期消费升级趋势仍未逆转。明年财政支出有望增加，“保障性租赁住房”等政策有望使得家具龙头受益，今年压制板块的原材料和海运价格压力也有缓解趋势，轻工家居行业可持续关注。

03

半导体

半导体行业当前景气度仍高，半导体设备和材料将受益于国内外芯片制造扩产需。随着未来新冠疫情对全球不利影响逐渐减弱，新建产能逐步释放，半导体产业链供给紧张将有所缓解，长期看，“十四五”期间，对于科技创新的政策倾斜使得半导体高景气周期得以持续，半导体的战略重要性使其可获得更高的确定性溢价。

免责声明：本文涉及的个股分析仅代表厚朴投资俱乐部志同道合爱好投资者的交流分享，不构成任何投资建议！

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厚朴投资俱乐部团队介绍

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毕宇飞

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文案 | 余静

编辑 | 闫玮欣

审核 | 余静、闫玮欣