这是一个布局中国资产的好时代，特别是中国的私募股权。

——单俊葆

2000年，南非MIH集团接手腾讯部分股权，14年时间投资回报近1500倍；几乎同时，孙正义投资阿里巴巴，在其上市后，财富增值2500多倍……股权投资创造了一个又一个传奇的财富故事，一次次点燃人们投资私募股权的好奇。

近日，在复旦大学泛海国际金融学院金融MBA2022年入学招生启动季“金融启新”系列论坛上，中金资本运营有限公司总裁单俊葆先生发表题为“中国私募股权投资市场的现状与趋势分析”的演讲，对中国投资银行商业模式的发展进程、中国私募股权投资的当下机遇以及中国新金融的未来发展进行深入分析与重点解读。

▲单俊葆

中金资本运营有限公司总裁

升级之路：中国投行商业模式迭代出新

学习股权投资，首先要了解与之密切相关的核心机构——投资银行。提到投行，你最先想到的是什么？撮合交易的红娘？指导企业发展的教练？亦或是“站在门口的野蛮人”？

投资银行是与商业银行相对应的一类金融机构，主要从事证券发行、承销、交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务的非银行金融机构，是资本市场上的主要金融中介，也是私募股权投资的重要服务商。

中国投行伴随中国资本市场发展而产生，历经30余年，如今，保荐型投行、承销型投行、产业投行层层迭代、长期共存。

中国投行商业模式发展阶段

1.0 保荐型投行 传统的“做材料+过审核”为主2.0 承销型投行 以挖掘卖点、承销股票为主3.0 产业投行 以产业咨询、提升价值为主未来 产业投行+投资联动围绕产业上下游帮助企业挖掘投资机会，促进产业链整合，并依靠投行业务实现项目退出。

在中国，90%的投行仍然在做保荐型投行，大部分都是从事A股业务，帮助企业通过证监会的审核，发挥保荐作用。纵观内地以外市场，比如香港资本市场，70%-80%的投行已过渡为承销型投行，经理人帮助企业挖掘投资亮点，总结投资故事，更好地将股票销售出去。

今天的投行正逐渐向产业投行转化，相较于承销型投行讲故事、做翻译的服务风格，产业投行则是更多地跟企业家去沟通企业发展战略，共同构造管理架构、激励机制、企业文化等一系列企业商业模式，通过金融一体化赋能治理体系、战略转型、股权架构、经营模式，实现产业转型升级。

未来，顶级的投行将逐渐迭代成为“产业投行+投资联动”模式，围绕产业上下游帮助企业挖掘投资机会，促进产业链整合，并依靠投行业务实现项目退出，比如，中金将投资、投行、研究三类业务并举，更好地协助企业实现其战略发展目标。

春天的气息：中国私募股权投资逐步回暖

一个企业从种子萌芽到长成参天大树、开花结果，离不开资本的力量，按照发展阶段会经历种子基金、天使基金、风险投资、狭义私募股权投资、机构投资和发行上市后的公众投资等几类股权投资，其中上市前的股权投资也成为广义私募股权投资（本文所提私募股权投资专指广义私募股权投资）。

中国的私募股权投资市场有多大？纵观近十年中国私募股权投资市场，从2010年至2017年整体呈上升趋势，2010年人民币投资总金额仅有557亿元，到2017年已达到9377亿元顶峰，受资管新规影响，之后几年有所收紧。但是，2020年中国私募股权投资市场再度回升，较2019年增加8%。随着中国多层次资本市场改革的持续推进以及审核理念的深度转型，经历过资本寒冬的私募股权投资正在逐步回暖。

中国股权市场的投资回报如何？经研究发现，在全球二级市场、中国二级市场、全球股权市场、中国股权市场四个具有代表性的指标中，中国私募股权投资基金5年、10年、15年的收益率均处于20%上下，高于其他三个指标。看长期，私募股权投资，尤其是中国私募股权投资，回报优于二级市场，且透明度更高，波动性更小。所以，这是一个布局中国资产的好时期，特别是中国私募股权业务。

第二张名片：中国新金融正在快速崛起

今年，“十四五”规划发布，中国开启全面建设社会主义现代化国家新征程，规划中，新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车等新兴产业再次被重点强调。“十四五”规划更加坚定了全球资本市场看多中国、重仓中国的投资信念。

除了有政策引领，另外一个非常重要的关键点是在中国整体宏观经济增长背景下，“十四五”期间，中国经济潜在增长率有望处于5%~6%，远超全球其他主要经济体。未来几年时间里，中国的GDP可能会持续地高于美国4至5个百分点，中国利率可能会高于美国2至3个百分点，长期下去，中国资产一定会升值。

在金融市场层面，经过数十年的金融改革，中国已经初步形成较为完善的多层次资本市场，特别是2019年注册制落地、科创板上市，在中国多层次资本市场改革过程当中扮演了重要角色，推动释放资本市场活力和动力，为中国资本市场走向世界，与全球资本市场进一步有机联动提供了支撑与保障。

在顶层政策、宏观经济、市场体制的多维度助力之下，中国金融市场发展将迎来全新发展机遇，“绿色、前沿、数字”三大概念是中国新金融投资的重中之重。过去10年里，在全世界范围，中国将中国制造打造成为一张闪亮的国家名片；未来，中国新金融将会成为中国面向世界缔造的第二张崭新而绚丽的国家名片。

文字整理：FISF FMBA & FISF MARCOM

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编辑：葛格