前几年有一部日剧名《半泽直树》火爆全网，对日剧情有独钟的小伙伴们应该印象颇深. 该剧以银行为视角揭露了许多商界不为人知的黑幕。

虽然该剧的尺度令人咋舌，但商战当中的尔虞我诈，“雅人叔”的绝地反击，不得不说确实让人看的热血沸腾。

但是，追剧归追剧，杜某不禁想问一下，剧中的一些极具英雄主义色彩的财务术语大家都了解过吗？比如“白衣骑士”“毒丸计划”“金色降落伞”等，因此从本期起杜某将通过一些实例带着大家深度了解这些拥有酷炫头衔的的商战策略以及体验这些策略在实战中扮演的角色和使用者背后的辛酸与无奈。

白衣骑士

乍眼一看这术语，尽觉得有些浪漫， 实际上在经济学里是有一套专门的解释：

“当公司成为其他企业的并购目标后（一般为恶意收购），公司的管理层为阻碍恶意接管的发生，去寻找一家"友好"公司进行合并，而这家"友好"公司被称为"白衣骑士"

所以 “白衣骑士”常常会在收购与反收购战中被提及。

在中国，因为本土资本环境还不成熟，所以用险资来进行博弈的案例并不多，相较于国外，国内很多大型投资方（比如国寿，人寿）的投资风格还是很稳健的。但是，凡事总有例外。

序幕

2015年8月，宝能投资集团有限公司（宝能系）创始人姚振华携旗下前海人寿通过证券交易所买入万科A股股票，在三次举牌之后，宝能系共计持有万科15.04%，首次超越华润集团（14.89%）成为了万科第一大股东。成为万科的第一大股东这意味着宝能系旗下的地产开发、物流、文旅、金融等行业都可以借助万科这股房地产旗舰巨头的东风扶摇直上。

那么很明显，在这个时候万科的态度是抗拒的。王石无论如何也不希望自家公司股东的头把交椅由所谓的“野蛮人”来坐，过去华润做第一大股东时，尚能为万科的发展带来积极的影响，而一旦换做宝能系的话，宝能系能为万科带来什么？要知道宝能系收购万科股票所花费的230亿左右的资金有相当部分是通过通过险资、融资融券以及带杠杆来融到的，所以如果将宝能系这样这样一颗杠杆炸弹放在榜首，万科在资本市场的声誉和国际评级势必会受到负面影响。

自救

因此，在2015年9月，万科名下的第一次反击打响。华润公司通过增持的方式将持股比抬到了15.29%，重新夺回了第一大股东的位置。但是好景不长，宝能系如法炮制，将持股比直接拉升到20.008%。并在之后的四个月里继续加持（最高至24.26%）。至此，万科第一波自救宣告失败。

万科的第二次自救是在2015年12月中旬，安邦以“白马骑士”姿态成为万科第三大股东（7.01%），12月下旬万科也官方宣布在进行卓有成效的沟通之后，万科欢迎安邦成为万科重要股东，并愿与安邦共同探索中国企业全球化发展的广阔未来. 但是很明显，仅仅依靠安邦的股份以及华润在战略上难以为继的支持是无法和宝能系正面较量。

倒戈

因此，在2016年3月，万科拟定向增发股票，欲引入了深圳地铁集团作为战略投资人。这个想法本身是极好的，只可惜万科董事王石想当然的认为华润作为自家第一大股东，既然可以不过问管理层的事宜长达15年之久，那么这一次向深圳地铁定向增发的决定也可以不与之沟通而自行做主. 结果在方案表决的时候，华润集团投了反对票！

其实在这样一桩重要事件上，华润集团除了因为没有受到尊重而心生怨怼之外，我们还需知道定向增发是只有特定的个人和机构才能购买新股，所以对于原先持股股东来说（华润），他们并不具有新发行股票的优先购买权，同时他们还需要被动接受股权被稀释的后果. 我们具体一点来说便是，如果增发完成的话，那么深铁的持股比将达到20.65%，前海人寿（宝能系）持股将跌至19.27%，如此一来，毫无疑问危机可解。但是不可避免的是华润集团也会跟着陪葬，持股比将缩水至12.10%. 所以最后万科自家的老大哥华润会反戈一击与对手宝能系联手反对定向增发的预案便不难理解了。

转机

那么本次“万宝之争”的真正的转机在于国家监管部门的出手， 2016年12月深交所同时对万科与宝能发出监管函，批评万科违规透露了未公开的重大信息，同时对宝能严重警告,证监会主席刘士余的原话是：“

2017年2月，保监会发布处罚公告，姚振华10年内不得进入保险业。同年6月华润将名下所有股份转让与深圳地铁，恒大也将股份系数转让，如此一来深圳地铁以总股本的29.38%跃居万科第一大股东，成功的让宝能系本次恶性收购战落空。

沸沸扬扬的万宝之争在持续了近一年半之后终于落下帷幕。虽然在今天，每当提起反收购法时，这场战役都会被作为经典案例来讲解，我们似乎也会习惯用好与坏，对与错的标签来与某些公司对号入座，但我个人认为我们需要关注的更多的是立场问题。2015年左右万科的业绩喜人，但股价却长年低迷，这就不禁让人想去琢磨一下万科高层的心思了。或许在一些投资方的眼里，宝能的介入，反而对万科高层能形成一种制衡。

声明

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撰写 I2021级IMBA杜鸿志

编辑 | 盛贵

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