春来紫藤开，聚智启新程。2024年3月20日下午，清华五道口金融EMBA“师友沙龙”线下研讨会暨户外协会理事换届及授牌仪式在北京举行。清华大学私募股权研究院首席专家、资本市场学院特聘教授及博士后导师、《中国科技投资》总编、《中国私募基金年鉴》主编刘健钧受邀担任主讲嘉宾，就“股权与创业投资的挑战与机遇”做主题分享。此次活动由清华五道口金融EMBA教育中心主办，中心主任李卫锋、副主任李元真出席活动。

图为师友沙龙研讨会现场

竞争加剧——行业面临多重挑战

截至2023年底，我国创投基金规模14.33万亿元，稳居世界第二，仅次于美国，但距离高质量发展仍有较大差距。刘健钧指出，高质量发展要求创投行业形成具有国际水平的核心竞争力，但就目前的行业现状来看，国内的创投基金整体呈现出“数量多而不精”、“规模大而不强”的格局。

图为刘健钧

中国股权与创投行业在经历了“20年起步+20年快速发展”两个阶段之后，行业竞争逐步走向白热化。随着中国经济转型升级，创投行业面临着“募、投、管、退、税”等多方面挑战。

(一) 募资难

外资曾经是播种者，但当前的国际环境迫使外资不再是资金的主要来源。同时，企业和高净值个人近年来的投资积极性也明显下降。在境外，商业保险资金是最重要的资金来源，但在我国，“保险资金进入创投领域“尚存在两大问题：未建立激励与容错机制，以及投资限制仍然过严。

(二) 投资难

贸易战、科技战影响了被投资企业的国际化战略，加大了企业的技术风险。公司附属创业投资使日趋激烈的“抢项目竞争”更加白热化。政府投资基金多数主要支持中后期创投，进而导致投资估值过高，使得理性的民间资本只好选择退场，最终对民间资本形成“挤出效应”。

(三) 退出难

受多方面因素影响，通过IPO实现资本退出的方式存在很大不确定性。同时，由于IPO制度欠通畅，无法为“并购退出”提供良好的价格参照， 导致创投在价格谈判上往往会陷入被动局面。

(四) 税制改革难

近十年来，我们先后推动出台4项创投税收优惠政策，但个人从事股权与创投的税收问题依然没有得到解决。

把握机遇——努力实现“五大转变”

尽管创投行业面临阶段性募资难、投资难、退出难、税制改革难等挑战，但刘健钧认为，行业未来仍蕴含着丰富机遇：一是我国拥有完整的工业体系，随着创新驱动战略的深入实施，高质量创新项目将会不断涌现。二是我国人口数量众多，市场腹地广，基于技术创新、产品创新、模式创新等各类创新的创业活动均有较大成长空间。三是“公司附属创投”和“独立创投”的关系最终将从目前的“激烈竞争”逐步走向“竞合共赢”。四是我国股权与创投的多元政策扶持体系将不断完善。五是私募基金条例将为创投行业高质量发展提供法律保障。

为把握好新一轮股权与创投发展机遇，刘健钧向与会的企业家们分享了包括“五大转变”在内的应对策略：

投资策略：从“热衷追逐拟上市项目”向“注重挖掘早期项目（特别是逆周期挖掘创新型早期项目）”转变；

投后管理：从“撤手掌柜”向“强化投后全方位赋能”转变；

退出方式：从“被动依靠IPO”向“寻求主动退出”转变；

基金战略：从“PE和VC混同发展”向“专业化发展”转变；

组织战略：从“散、小、弱、乱”向“集团化、规模化、品牌化、规范化”转变。

道口户外——为体育强国建设贡献力量

今年正值金融EMBA户外协会成立八周年，在本学期第一场师友沙龙研讨会上，户外协会举行理事换届及授牌仪式。户外协会会长罗钊明致辞，他表示，“无体育，不清华”是一支由清华人创作的运动进行曲，响彻在每一位清华人的过去与未来之中。虽然经历了社会和岁月的雕刻，但奔跑着的户外协会校友们依旧充满青春热血。新一届户外协会理事团队将竭尽所能，为广大校友们提供全方位服务，积极为体育强国建设贡献力量。

图为户外协会会长罗钊明致辞

图为部分户外协会理事与学院老师合影

关于师友沙龙

自2019年4月第一期以来，清华五道口金融EMBA“师友沙龙”已经完成从线下到线上，再到“线上线下双驱动”的进阶。升级后的“师友沙龙”将全面融合金融、产业和科创师友的智慧，通过学术研讨、案例分析、走访实践等形式，全面打造校友新经济生态圈终身学习平台。自启动以来，“师友沙龙”活动累计覆盖校友及各界人士逾十万人次。