1月24日晚间，格力电器发布公告称，2022年至2024年将每年进行两次利润分配，在现金流满足正常经营和长期发展的前提下，每年累计现金分红总额将不低于当年净利润的50%。

对此，上海交通大学上海高级金融学院会计学教授陈欣判断，格力电器未来三年的实际分红率可能会高于公告中50%的最低标准。他认为，目前情况下，改善格力电器公司价值的手段就是回购与分红，这对中小股东来说是一件好事。

#1

Part One

格力电器发布未来三年股东回报规划。

1月24日晚间，格力电器公告称，2022年至2024年将每年进行两次利润分配，在现金流满足正常经营和长期发展的前提下，每年累计现金分红总额将不低于当年净利润的50%。

格力电器称，未来如果内外部情况发生较大变化，有可能结合实际情况调整分配方案。届时调整方案还需经董事会、股东大会审议通过。

在分红方面，格力电器一向颇为慷慨。Wind数据显示，上市25年以来，格力电器累计分红金额达843.18亿元，期间累计实现净利润1907.52亿元，分红率为44.2%。

格力电器在白电领域的老对手美的集团亦是如此。自2013年上市以来，美的集团累计现金分红578.35亿元，期间累计实现净利润1556.16亿元，分红率约为37.17%。

格力电器年报披露，公司2018年和2019年分别现金分红126.33亿元、72.19亿元，占归母净利润比率分别为48.21%、29.23%。2020年，格力电器更是超常现金分红234.2亿元，占归母净利润比率分别高达105.61%。

格力电器2021年第三季度报告显示，经过2020年如此大力度分红后，公司截至该季度末的未分配利润依然多达1018.39亿元。

不过，格力电器当前市盈率仅9.7倍，市场对格力电器的估值仍然偏低。同样是白电巨头，美的集团和海尔智家的市盈率分别为19倍和22倍。

一名投资投人士认为，造血能力极强但估值仍偏低，说明市场质疑格力电器在研发和新业务拓展上的能力。

上海交通大学上海高级金融学院会计学教授陈欣判断，格力电器未来三年的实际分红率可能会高于公告中50%的最低标准。

他认为，目前情况下，改善格力电器公司价值的手段就是回购与分红，这对中小股东来说是一件好事。

2021年末，格力电器董事长董明珠在广东卫视的一场跨年演讲节目中亦对公司估值偏低进行了回应。她称，如果格力电器估值和其他一些公司一样达到几百倍，她会因害怕而难以入睡。

董明珠还称，格力电器在股市上募集的是50亿元左右的资金，给股民分红已近1000亿元。

#2

Part Two

陈欣判断，格力电器2020年超常分红的原因之一是大股东珠海明骏需要支付贷款利息，而分红可以帮助股东在不减持的情况下获得现金。

2019年12月，高瓴资本旗下的珠海明骏组织约416.62亿元资金，从格力集团手中获得格力电器15%的股权，成为格力电器单一第一大股东。

珠海明骏承诺自过户登记完成之日起36月内不转让格力电器股份，过户日期为2020年1月23日。

陈欣指出，珠海明骏合伙人认缴金额为218.5亿元，剩余的并购资金使用贷款进行配资，存在较大的还款付息压力。

他还认为，格力电器2019年的股改实质上是“管理层杠杆收购”，董明珠由此获得了“相对控制权”。

陈欣称，这能够大幅降低代理成本，但“杠杆”亦意味着较大的利息压力。

当时，格力管理层实体珠海格臻投资置身交易架构之中，以较低的出资获得了稳固的影响力，客观上主导了受让方的决策权，进而在上市公司获得了稳定的话语权。

格力集团向珠海明骏转让格力电器股票的价格为46.17元/股。自2020年12月起，格力电器股价持续下跌，接连完成的巨额回购均未能止住颓势，珠海明骏一度因此质押“补仓”。

2022年开年以来，格力电器已累计实现近7%的涨幅，不过过去一年的累计跌幅仍然接近33%。

1月25日，格力电器午盘报39.54元/股，涨1.78%。

▲ 格力电器1月25日盘中报39.23元/股，上涨0.98%。行情数据由财新数据提供

来源 |财新网

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