讲座开始，张志强老师先从公司寿命的重要性以及预估难度两个方面说明了为什么目前研究中很少见到公司预期寿命的探讨。说到公司预期寿命的逻辑推演，张老师先带领大家探讨了公司年均破产概率与累计破产概率的关系，从而证明了公司寿命的有限性，同时将求解公司预期寿命的问题转化为对破产概率的求解。

张志强老师借助于自己在破产成本研究方面的突破得到累积破产概率模型。首先，长期以来资本结构研究中关于破产成本有理解上的偏差。意识到这一点后，张老师将破产成本重新定义为“按照价值或成本计量的破产风险的影响”。随后，经过严谨的逻辑推演，得出破产成本其实为公司价值的卖方期权，进而运用Black-Scholes模型解决了破产成本的定量问题。基于ZZ破产成本模型，根据期权定价原理可知，模型中的N(-d2)为卖方期权到期执行的概率，根据概念和逻辑可以理解，它代表公司在债务期间的破产概率，从而得出公司破产概率模型，即P = N(-d2) = N[lnL/(σ)+( σ)/2]。

在讲座的最后，张志强老师进一步强调，这次关于公司预期寿命的探讨侧重于得出客观关系和逻辑严谨的方法，而同等重要的是模型中基础变量的估计，但一次讲座不可能解决所有的问题。因此，这次讲座的重点在于启发同学们对专业逻辑的理解和思考。

一个半小时的讲座落下了帷幕，对公司预期寿命的探讨给了同学多角度和多线索的启发，同学们对张老师和讲座的组织表示由衷的感谢。

文：2019级MV 王梦萱