2024年12月31日，最高人民法院与中国证监会联合发布的上市公司破产重整新规，为资本市场带来重大变革。3月13日，上海财经大学滴水湖高级金融学院资本市场研究中心携手威科集团，成功举办 “2025 新政下上市公司重整投资的价值与挑战” 沙龙研讨会。作为资本市场研究中心成立后的首场正式活动，本次研讨会汇聚了学界、投行、法律、上市公司等多领域专家，深入剖析新政影响与投资机遇，为市场参与者提供了全方位的策略指引。

研讨会上，上海财经大学滴水湖高级金融学院教授陈欣从市场角度出发，深入解读了司法重整对上市公司价值的影响机制。他指出，此次时隔十二年发布的新规，细化了案件管辖、申请主体等多方面内容，明确了债权清偿和权益调整要求，创新性增加了庭外重组机制，回应了实践中存在的问题，为行业未来发展奠定了坚实基础。

陈教授重点分析了新规中两个关键条款的变化：一是对资本公积转增比例进行限制，规定每十股最多只能转增十五股；二是对重整投资人认购价格做出明确要求，不得低于市场参考价的50%。这两项规定将对未来重整方案中的利益格局分配产生深远影响。

通过盐湖股份和力帆实业两个典型案例，陈教授展示了司法重整如何影响上市公司的股价走势和价值重构。他指出，司法重整能够通过消除财务破产成本、解决债权人与股东之间的利益冲突、引入新的产业资源等方式创造价值。然而，他也提醒投资者，虽然重整过程中股票价格往往会大幅上涨，但后续能否维持高估值取决于注入资产的质量及产业协同效应，投资者需谨慎判断。

中信证券法律部高级副总裁刘杰详细阐述了投行在上市公司重整过程中的关键作用。他指出作为资本市场的中枢机构，凭借专业能力、资源整合优势和跨领域协同能力，可以在多个环节发挥重要价值。他强调，上市公司面临的不仅是债务危机，更是业务危机，投行可以通过六个方面提供专业支持：一是退市风险分析，评估公司是否具备重整可能性；二是协助处置低效无效资产；三是引进合适的重整投资人；四是协助制定化债方案；五是提供信息披露与违规整改支持；六是出具专业意见报告。

新规特别强调了投行在重整过程中的作用，明确规定在五种情况下必须聘请财务顾问发表专项意见：投资人认购价格合理性、公示调整的合理性、重整后的盈利预测、子公司破产重整构成重大资产重组、同等投资构成上市公司收购。这些规定将进一步提升上市公司重整的质量和规范性。

除担任财务顾问外，证券公司还可以作为重整财务投资人、公益债投资人或债权人参与重整过程，在资本市场中发挥连接各类主体、整合资源的关键作用。

上海再生律师事务所主任池伟宏从法律视角解读了新规对重整投资的重大影响。他指出，新规增加了投行在重整中的角色和作用，协助破产管理人在信息披露和资本市场特殊方案重组过程中增强规范度和专业性。同时，新规对上市公司重整的原则、管辖、受理与申请、协同联动机制、信息披露、重整计划制定等方面进行了全面调整，提高了重整的质效要求，加强了对违法违规行为的监管，强化了地方政府责任，规范了审批流程，对重整投资产生了深远影响。

会议由上海财经大学滴水湖高级金融学院战略合作部主任褚一乐担任主持。

在圆桌讨论环节，上海再生律师事务所合伙人、瞰法创始人徐晶主持，邀请鸿博股份有限公司董事、副总经理、董事会秘书王彬彬，正泰电器证券部副总经理魏冉与前述三位嘉宾，共同探讨新政下上市公司重整投资的价值与挑战。与会专家认为，新规最值得期待的是能够真正推动高质量重整，通过引入有实力的产业投资人，为上市公司提供产业赋能，恢复其持续盈利能力。然而，实践中最大的挑战是找到真正有意愿和能力进行产业注入的投资人，以及如何在前置阶段解决控股股东资金占用等违规问题。

此次研讨会为业内人士提供了深入交流的平台，与会各方围绕新政下上市公司重整投资的价值与挑战展开了热烈讨论，共同探索应对策略。与会各方表示，将密切关注政策落地和市场实践，共同推动上市公司重整投资业务高质量发展。上市公司将深入评估自身重整价值，制定科学合理的重整计划；投资方将关注如何在新规框架下精准把握投资机会，降低投资风险；投行、律所等专业机构则将加强专业能力建设，为市场提供更高质量的服务。

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