3月6日，「滴水湖大咖说」2025年首次讲座正式开启。

讲座上，上财滴水湖高级金融学院教授、资本市场研究中心主任陈欣以“2025，中国权益资产重估的开始”为题发表精彩演讲，深入剖析了当前在国际政治经济环境发生重大转折的情况下，中国权益资产的市场趋势与投资机遇。

陈欣教授首先回顾了近五年中国A股和港股市场的走势。他强调，权益资产重估的驱动因素复杂多样，包括经济周期、技术周期、金融周期、财政周期、国内政治周期以及地缘政治周期等。他结合党中央、国务院、以及央行等部门的最新政策，详细解读了权益资产估值的政策背景。

“去年9月，央行出台干预股票市场的政策手段，这在以往是没有见过的, ”陈欣教授指出，“央行提出了证券、基金、保险公司的互换便利以及股票回购增值再贷款两个全新工具，推动股市稳定与繁荣已经上升为国家最高层的政治意愿，这是非常积极的信号。”此外，从2024年9月中央政治局会议释放的信号来看，2018年以来中国金融体系的收紧周期可能已经探底，未来政策环境将更加宽松。

在市场分析方面，陈教授指出中国权益资产定价存在大量扭曲现象。一方面，很多央企和国企的估值一度被系统性大幅低估。“从风险角度看，很多央企抵御经济波动的能力非常强，违约破产的概率很小，系统性风险小，同时又有国家资源优先匹配，盈利能力强，分红高，但估值却非常低, ”他解释道，“比如工商银行的A股，尽管股价从2022年底至今已大幅上涨，但目前市盈率仅为6.6倍，股息率仍高达6.6%，估值依然有提升空间。”另一方面，一些系统性风险较高或面临激烈竞争的企业却可能被大幅高估。陈欣教授以赛力斯、寒武纪和东方甄选等公司为例进行了讨论，市场往往假设企业在一段时期的大幅业绩增长能够持续，并给予了过于乐观的估值；一旦业绩增长的可持续性被证伪，股价可能会产生巨幅下跌。

陈欣教授认为，未来随着股票市场生态的改善，市场存在的定价扭曲将逐步得到修正。

在宏观经济层面，陈欣教授表示，中国正处于从土地财政模式向以资本市场为核心的增长模式过渡的阵痛期。当前经济发展面临的瓶颈主要集中在房地产、城投公司、家庭消费及出口等领域。“首先要稳住房地产和城投公司，给予它们转型空间；其次要提升中低收入家庭的劳动性收入，股市上涨也能带来财产性收入增长；第三要解决产能阶段性过剩的问题，需要企业‘走出去’，而这需要国家实力来保驾护航。”

陈教授最后总结了六点核心观点：一是特朗普执政给中国带来的地缘政治压力存在短期缓和的空间，或将引发全球金融资本的重新配置；二是中国国力不断增强有利于企业出海；三是实体经济已有复苏的积极信号，其持续性尚待确认；四是权益类资产尤其是港股市场的整体估值有提升空间；五是重资产、高风险、高估值的部分企业面临向下重估的风险；六是碳排放双控下的新一轮供给侧改革将对中国优势产业带来积极影响。

讲座由上财滴水湖高级金融学院市场品牌部宋珊副主任主持。

此次活动为与会嘉宾呈现了对中国权益资产估值的前沿洞察，为学术界和实务界提供了独特的研究视角。滴水湖高级金融学院将持续发挥「滴水湖大咖说」等学术平台的引领作用，深入探讨中国经济发展的关键议题，培养具有国际视野和战略思维的高端经济金融人才。

编辑：陈晨 魏卿育

排版：魏卿育

校对：文玲玲

统筹：宋珊