前 言

7月2日-3日，MBM2021级“专题学术研讨系列之投资银行专题”正式开讲。海通国际首席经济学家、香港中文大学（深圳）管理学理学硕士项目客座教授孙明春教授以3个国际知名、特色各异的投行案例为切入点，深入浅出地为同学们剖析了投行的前沿发展动态及估值方法。

孙明春·教授

香港中文大学（深圳）

管理学理学硕士项目客座教授

香港中国金融协会副主席

中国金融40人论坛成员

海通国际首席经济学家

券商同质化非常明显，尤其是投行部门的业务，彼此竞争非常激烈。

国内券商近130家，业务的同质化非常明显，尤其是投行部门，几乎都是几大类的标准产品。排名前五的证券公司投行，更是竞争激烈。产品和服务同质化的最终结果是保荐承销费率和话语权的下降。

互联网零售券商也可能杀入机构客户市场，成为强劲对手。

互联网券商非常重视客户体验，始终和客户保持互动，倾听客户意见并不断改善平台，运用科技手段帮客户提升决策效率。零售券商业务成长空间巨大，并且并非“赢者通吃”，属于“蓝海”，未来潜力不容小视。

大部分中资投行都没有获取美股牌照，海外市场竞争力不足。

中国十大投行都来自于国企，大部分中资投行都没有获取美股牌照，仅仅做港股业务费率较低，盈利能力有限。境外市场主要还是外资投行，背靠资本家，无本国政策过度约束，在全球化业务上更灵活。

投行的角色在变化，不仅要以投资的眼光选择企业，还要与创始团队共同培育适应监管要求的企业。

投行介入拟IPO企业的时间越来越早，协助企业规划业务发展，引入资本等。投行的角色发生也了较大的变化，不再是以符合监管要求的角度来审视企业，而是要以投资的眼光来选择企业，并与创始团队共同培育适应监管要求的企业。

中国投行体量与第二大经济体的地位还很不相称，未来增长空间巨大。

2021年，全球投行业务收入约1,300亿美元，中国约110亿美元。中国最顶尖的投行在全球投行收入中的份额不足1％，而全球领先投行的份额接近10％。中国投行业务的体量与中国作为世界第二大经济体的地位还很不相称。

香港将是中资投行出海的重要前沿力量。

一直以来，中资投行将香港看得很重要。对于中资投行来说，香港的角色要比外资更为有意义。事实上，香港已成为中国内地对外投资的第一大区域。在港中资投行与内地企业具有天然的联系。对双向跨境管道的把握、对境内客户偏好的了解，使中资投行能更好地满足境内实体的海外投融资需求，打开新局面。