香港中文大学（深圳）经管学院张博辉教授的研究成果近期获国际期刊Management Science、Journal of Financial and Quantitative Analysis、Journal of Environmental Economics and Management、Journal of Corporate Finance接受（刊发），涉及企业信息环境、股利政策、空气污染对企业绩效影响以及高等教育与企业创新等领域。

张博辉

香港中文大学（深圳）校长讲座教授

经管学院执行副院长

深圳数据经济研究院副院长

深圳高等金融研究院金融科技与社会金融研究中心主任

研究领域

信息媒介对资本市场的影响、中外资本市场、金融科技

企业信息披露

投资者获取信息的难易度影响上市公司信息披露策略。近年来，随着科技发展与互联网的普及，人们越来越依赖搜索引擎来获取信息。张博辉教授和他的合作者们发现，当投资者通过搜索引擎从公司外部获取信息的途径被中断时，公司内部会有策略地改变信息披露模式。研究主要利用谷歌搜索引擎2010年退出中国大陆市场作为影响投资者获取国内外信息成本外生事件。文本分析表明，在谷歌退出中国市场后，中国企业发布的关于发生在海外的重大事件披露相对于发生在国内的重大事件披露更加乐观。特别是当新闻稿涉及负面消息或者是由治理较差的公司发布时，信息披露中的乐观情绪更明显；而当企业有外国投资者或被合资证券公司的分析师关注，这种影响会得到缓解。对于发生在海外的重大事件，搜索成本的增加也使得国内新闻媒体和金融分析师更容易受到公司披露的影响。研究表明，该类乐观公告与公司内部人士抛售股票获利以及公司不当行为正相关。

股利政策

国家对国企母公司的收益分配要求间接改变其上市子公司的股利政策。2007年，《国务院关于试行国有资本经营预算的意见》(简称《意见》)要求母公司中央国有企业将其合并收入的一部分投入新的财政基金。张博辉教授与合作者们发现，随着收入贡献率的增加，由央企母公司部分控制的上市央企子公司的股息派发显著减少。同时，股息的减少往往伴随着集团内部资源转移的增加——上市的国有企业向集团其他子公司直接提供贷款或者进行商业交易。总的来说，该《意见》间接减少了上市国有企业的投资和员工雇佣，但该影响通过集团层面的股息减少得到缓解。

空气污染与人才流失

一个区域空气污染导致此区域高素质人才流失，进而影响当地企业生产力水平。空气污染不利于人的身心健康。高素质人才整体收入水平更高，对生活质量的追求也更高。同时，他们更能了解到空气污染的害处，对污染的反应也更敏感。因此，位于高污染地区的公司更难吸引及留住高层次人才，导致公司人力资本损失，造成人才流失。2012至2014年，中国开始实行全面的环境监测，发布实时空气质量指数，这一政策显著地影响了人们对污染的意识和信息获取能力。张博辉教授与合作者们对比政策实施前后数据，研究发现在政策实施后，在公司受污染严重地区聘任的非本地出生或受高等教育的高管比例分别下降5.9%和5.6%，高学历和高素质人才比例分别下降了4.2%和6.8%。同时数据表明，低教育水平员工和非技术类人才的比例没有显著减少，进一步证明对空气污染的感知主要影响高素质人才的职业选择。企业高管的质量和高素质人才一定程度上决定了公司的生产力和价值。研究同时表明，当一个城市因热力反转或集中供暖政策致使污染更严重时，其企业的生产力和价值将显著下降，而这一影响在依赖创新型人才的企业中更加明显。

教育与创新人才

人才是企业发展的关键，教育是人才培养的根本。张博辉教授与合作者们的研究表明，提高高等教育水平有助于提升企业创新水平，从而促进经济发展。初等教育和中等教育教授的更多是对现有科技的使用，而高等教育更能促进新技术的产生，使经济发展更加可持续。1999年中国开始进行高校扩招，自2003年起受过高等教育的人才数量有显著的提升。研究发现，自政策实施以来，技术人才对企业创新产生了积极的影响。高校扩容提升了企业员工的受教育水平，相较于其他行业，技术密集型企业雇用了更多高学历人才。企业的创新水平也因此提升，主要体现在专利和论文引用数量等方面。在公司总部所在省份有更多理工科毕业生的省份，高等教育扩容对企业创新的积极影响更显著。研究还发现，高等教育扩容后，年轻公司更容易产出新的技术成果。而距离高校地理位置更近的企业更容易吸引当地的优秀毕业生，高等教育水平对创新的积极影响也更明显。

引用

• Wang, K.(Fudan University), Yu, X.( Indiana University), & Zhang, B.(CUHKSZ) (2022). Panda Games: Corporate Disclosure in the Eclipse of Search.Management Science. （Forthcoming）

• Lin, C.( Hong Kong University), Liu, H.( Dongbei University of Finance and Economics), Ni, C.( Fudan University), & Zhang, B. (CUHKSZ)(2022). State Controlling Shareholders and Payout Policy.Journal of Financial and Quantitative Analysis. （Forthcoming）

• Xue, S.( Southwestern University of Finance and Economics), Zhang, B.(CUHKSZ), & Zhao, X.( Lingnan University) (2021). Brain drain: The impact of air pollution on firm performance.Journal of Environmental Economics and Management, 110. https://doi.org/https://doi.org/10.1016/j.jeem.2021.102546

• Kong, D.( Zhongnan University of Economics and Law), Zhang, B.(CUHKSZ), & Zhang, J.( Shanghai International Studies University) (2022). Higher education and corporate innovation.Journal of Corporate Finance, 72. https://doi.org/https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2022.102165

美编 | 冯敬仪

编辑 | Claire

责编 | Flora

鸣谢 | 王思杰

本文转载自香港中文大学（深圳）经管学院微信公众号

编辑：葛格