杨柳晗 Woody

中欧MBA2020级校友

中欧MBA2020级金融与投资俱乐部主席

Post MBA: 中金财富管理私人财富顾问

本文的分享嘉宾杨柳晗是加拿大注册会计师(CPA Canada)和英国特许会计师公会会员（ACCA），同时也是中国法律职业资格持有人。就读中欧MBA之前，他任职Bloomberg负责中国债券市场，在中国的金融市场积累了约十年的工作经验，涉猎宏观、银行、固定收益、资本市场等。在中欧MBA就读期间，他积极组织领导金融行业相关的学生活动，荣获包括中欧特殊贡献奖、中欧MBA学生领袖奖、中欧读书之星奖、中欧“最佳社团”和 “最佳社团活动”奖等多个奖项。

杨柳晗从中国金融市场概览以及财富管理的市场格局与前景两大方面做了具体的分享，同时他还分享了自己就读中欧MBA的经历以及相关个人体会。

中国金融市场概览

中国金融市场体系丰富而庞大，从基本的监管视角看，监管机构从上至下分别是全国人大、国务院、其次是财政部、中国人民银行、银保监会、证监会等，不同的监管主体负责监管不同类型的金融机构，比如包括我们平日接触比较多的商业银行和保险公司属于银保监会监管。

从财富管理的视角看中国金融市场，角度又有很大的不同。财富管理从广义上来讲是以客户为中心综合管理客户的资产负债流动性，以及其他的一些为客户提供全面配套的规划和金融服务。其最终目的就是帮助客户实现各种财富需求，降低风险，实现财富的增值、保值或者传承。与西方国家相比，中国的财富管理起步比较晚，直到2007年开始出现私人银行业务，这也标志着财富管理的正式起步，经过近15 年的发展，产业链逐步完善。

财富管理产业链始于资金端，经过渠道机构和资管机构，最终到达资产端。首先是资金端一方面包括零售资金，另一方面包括机构资金。其次是渠道机构，大致是我们平常接触到的直接对接资金方的机构，它们会为客户进行资产配置或者相关金融产品销售。同时近几年不断崛起的互联网公司和第三方机构也有很大的优势。再者则是资管机构，它跟渠道机构有一定的交叉，但其主要目的就是将上游的资金投向不同类型的金融资产。同一个机构同时可以扮演两种角色，比如说银行可以是一个渠道机构，也可以是一个资管机构。就资产端而言，我们也划分成几个大类，包括最底层的货币市场工具、债券市场、股票市场、PE/VC以及其他的包括期货期权在内的衍生品市场。

财富管理的市场格局和前景

纵观过去20年中国GDP、社会财富总额、居民可配置金融资产规模以及居民总资产的数据情况，我们能发现：中国的GDP总量在不断增加，增速下滑明显，特别是近两年受到疫情的影响，但社会总财富额在增加且平均增幅高于GDP增幅，且中国社会的总财富占全球财富的比例已经超过20%。同时，中国居民可配置金融资产规模增速非常明显，但大部分居民倾向把金融资产配置在银行存款。自2012年，中国市场资本改革加快，投资门槛的降低加上财富管理产品多样性的增加，数字化程度的提高，为个人投资者参与资本市场提供了越来越好的机会。最后，无论是居民总资产还是金融资产与GDP都呈明显的正相关，且相对增幅更大。

从政策导向来看，我们比较常听到的词汇一个是“共同富裕”一个是“双循环”，那么这两者跟财富管理有什么关联呢？首先是全国人民共同奋斗实现共同富裕，把“蛋糕”做大做好，通过“再分配“和“第三次分配”等合理的制度安排把这个“蛋糕”再切分，兼顾效率和公平，同时刺激消费扩大内需、实现良性循环。伴随着我国居民财富收入持续增长，中等收入群体规模不断增大，而财富管理也将作为国家“第三次分配”的最佳执行者之一，加速推进共同富裕，比如公募基金就可以当做为居民增加财产性收入的普惠金融。

回顾中国财富管理商业模式的变革，大致经历了萌芽、规范发展、扩张和转型等多个阶段从，不同的阶段对应不同的发展特点，随着各项改革和监管措施的落地，目前正处于转型突破的关键时期。尤其是2018年之后，资产管理新规出台，打破刚性兑付，投顾的作用越来越明显。

从居民资产配置结构来看，过去数年，国内居民还是比较偏向于实物资产比如房地产，即使单独看占比较小的金融资产，这里面有近一半还是放在银行存款或理财，相比于欧美或日本等市场，我国居民资产在金融资产里面配置的比例和多元化程度相对偏低。

值得指出的是，近几年来，国内的高净值人群增速远超过经济增速，存量已达到数百万级，这对财富管理机构来讲是很大的机会。对于这类人群，根据年龄、财富来源、风险偏好、投资目标等，又可以进一步细分为不同的类别，比如企业家、家族办公室和富二代，还有一些专业人士以及其他人士，在金融市场里面他们的需求也会有区别，企业家可能需要进入资本市场或另类投资、私人财富服务等，而对于富二代，他们可能需要的是如何进行资产保值继承和全球投资等。

从行业环境来看，财富增长是促进财富管理发展的内生动力，对财富管理的需求起到决定性作用。我国的居民财富配置先后经历存款时代、房产时代、银行理财时代，正逐渐迈向股权时代，这意味着居民对于资本市场需求会越来越大，对于市场风险的认识和波动性的容忍能力也在提高，投资期限也偏向更长一点。这种情况下，投资者教育是非常重要的一个环节。

同时，我们要了解金融机构的差异化经营，无论是银行，还是券商、保险、信托，它们都有自身的优势和劣势，依据各自所长服务于客户的不同类型资产，每个行业都有可能出现财富管理经营的佼佼者。机构之间的竞争已经不仅仅在于同质化的流量和服务，更在于优秀的顾问、产品和资产。

而从产品需求的角度，不同客户群体的需求是具有差异性的，除了标准化产品之外，还要看一些专属的需求。更多投资人不再仅仅关注短期的金融市场收益，而是开始关注整个生命周期的不同阶段该如何配置资产，依靠专业财富管理机构穿越周期探寻长期配置带来的收益，熨平生命不同周期的收入波动和生活质量。

针对不同的客群，衍生出不同的财富管理业务模式。大多数金融机构会把客户分成三类：大众客户（一般是进行线上理财或自动投顾），中产阶级或富裕阶级（多为标准化产品），以及高净值和超高净值群体（个性化定制方案）。对于财富管理市场的高端客户，无论是银行还是非银金融机构都在不断完善客户体验，践行“客户优先”原则，从“产品级模式”升级为“客户级陪伴式服务”，比如除了金融服务外，还涵盖非金融服务，比如教育、医疗和养老等，以增强与客户之间的更长久的可持续的连接和信任。

客户服务大致又分为两种模式，一种是比较传统的卖方销售的模式，以销量为中心，盈利模式就是客户数量×客户资产×费率，但这种模式已经不能满足当今或者未来的财富管理需求。另外一种是现在市场正在努力发展的买方投顾，以客户利益优先，从客户角度出发进行服务，全面了解客户的需求，为客户提供量体裁衣的理财规划和资产配置建议和执行方案，公司和客户利益更加紧密地连接在一起。随着我国资本市场的改革和深化，大家的认知会逐渐向好，对专业和高质量的买方投顾的需求会越来越大，这不仅可以节省客户的大量宝贵的时间成本，同时综合高效地管理不同客户的投资方向、风险偏好甚至公司运营、家族事务等，实现中长期的财富目标，这也正是投顾和客户共同成长的过程。

成为更好的自己—我在中欧的学习和成长

在中欧的学习不仅仅局限于课堂，还来自周围的同学们以及丰富的课后活动当中。MBA同学们来自非常多样的背景，我在跟来自很多非金融行业背景的同学交流的过程中得到了很多新的行业知识。在活动方面，中欧提供各种各样学术型、非学术型、学院官方举办的、学生自发组织的多类型活动，极大地丰富了我们这段学习经历。

就读期间，我担任中欧MBA最大的学生组织——金融与投资俱乐部的主席，我们团队设立了“共享、共建和连接”的目标。“共享”是分享各类金融行业资讯、专业研究分析报告和从业经验， “共建” 就是帮助金融背景和非金融背景的同学提升财务分析能力或者对金融市场的认知，“连接”就是连接校园和金融行业，连接校内学生和金融专业人士。学生俱乐部是学院给予学生自发组织活动的平台，赋予我们很大的能动性，同时俱乐部多样优质的活动也成为同学们了解行业信息以及积累校友资源的渠道。

在过去这16个月的时间内，我们俱乐部分享了200余篇市场研究报告，100余篇金融期刊素材，发布超过80个就业和潜在的机会，也推荐了近10个实习的机会。在活动方面，除了牵头组织财务会计必修课的学习辅导小组，学习使用Bloomberg、Wind等培训活动，我们还组织了多场行业分享、企业参观并与中欧FMBA、GEMBA课程以及良师益友项目合作举办活动，认识了来自金融行业更多优秀的大咖嘉宾，并与导师们建立了更紧密的联系。

在运营金融与投资俱乐部的过程中，我们也成功地完成了一些相对较大的项目。其一是联合中欧校友会举办中欧MBA首届投资论坛，线上线下总共得到超过3万5千人次的关注。作为活动组织者，我们不仅得到各方能力的提升，也与众多的资深校友和金融投资行业人士建立了联系，同时也提升了中欧MBA在金融投资行业的影响力。

第二是我们通过多次沟通协商，将北美领先的影响力投资（Impact Investing）项目引入中欧，与超过50家欧美商学院共同参与这一项目，鼓励同学们在未来有机会投身投资行业时，不仅考虑财务回报，还需兼顾正向的社会影响力。最后我们还牵头编写完成超过100页PPT的英文版中国金融市场概览，初衷是希望能够普及金融市场知识，帮助中欧同学更好地了解整个中国金融市场，同时将这一学习资料传承给未来的学弟学妹们，通过后续同学的不断更新完善，让从中欧走出去的商业领袖用更全面的知识来武装自己。

所有的这一切，都需要团队合作来完成，在每个项目我都能感受到小伙伴们的积极、热情以及下定决心之后毫不犹豫的执行力。我们也切身体会到了学院、中欧校友以及MBA项目对我们MBA学生的强大信任和支持，给了足够的空间让我们施展才能，尝试各种即使听起来天马行空想法。

中欧MBA在金融领域的相关资源我认为是非常丰富的。首先，从课程设置上来看，除了涵盖宏观/微观经济学、财务会计、管理会计、投资学、公司金融、财务报表分析这些核心课题，还在选修课中设置了比如私募股权、基金管理、产业战略分析、健康经济学等小众课题。教授们不仅懂得国际领先的金融管理，还懂得如何将其引入并应用到中国。另外，学院提供了丰富的金融数据库，包括Bloomberg、万德、路透和国泰安数据等。MBA学生还可以免费阅读金融时报和哈佛商业评论等国际一线商业杂志。在教学法方面，除了与海外顶尖商学院共享案例，中欧还设有自己的案例中心研究本土商业案例。学生还有机会参加客座演讲和研讨会，学习中国和世界金融市场的发展。

中欧MBA设有专门的职业发展中心，为同学匹配职业发展顾问。他们都有很丰富的专业和行业经验，不仅对接招聘企业，还跟学生一对一建立联系，提供个性化的指导，包括介绍行业知识，分享行业工作和实习机会等。另外，中欧具有非常强大的校友网络，且整个学院各课程的校友资源是互通互助的。通过“良师益友项目”，中欧MBA同学有机会与资深校友、行业专家交流学习，其中有不少导师来自金融行业，他们都非常热心愿意帮助我们这些后辈。

对于中欧MBA的学弟学妹，杨柳晗学长最后有几个建议：

1. “Love the life you live. Live the life you love.” 珍惜所有的今天，以更大的格局看待明天，在责任中成长，每一段旅程都努力走的精彩。

2. 中欧是一个很好的起点或转折点，但并不是终点。如果通过中欧MBA的学习实现职业转型或新的职业发展，这只是一个成功的开始，更重要的是要有足够的勇气和决心去改变，成长的同时不断反思，努力成为更好的自己。

3. 好好把握在中欧的学习。在中欧所学习到的，无论是理论与实践，还是领导力培养，亦或是同学身上学到的，都是我们每天进步的基石。

4. 学会Love，爱护我们自己的同时还要爱护身边的人，爱护我们都家人，爱护我们的朋友圈，爱护中欧这样一个社群，即充满善意地面对的这个世界。

5. 懂得Win，持续去寻找自己的方向，当认定一个目标的时候，无论是关于职业发展还是自我学习，即要下定决心，充满热情，努力达成。

6. 除了个人知识方面的提升，还要重视个人综合发展，比如各项体育运动等。铭记中欧校训“追求卓越“，拒绝在VUCA时代选择躺平。

*本文分享内容仅代表校友个人观点，不代表所在机构，不构成投资建议。

编辑：凌墨