《全球菁英》系列活动第九期并购投资中的10个迷思

7月11日，中农大MBA国际项目班《全球菁英》系列活动第九期顺利举办，本次活动邀请了米度资本合伙人张维明，为大家进行了《并购投资中的迷思》的主题分享。

内容分为两大部分：一杆进洞——应该分阶段还是一次性并购？饮鸩止渴——并购的动机、目标、策略真清晰吗？

张老师中英双语娓娓道来，以开放式的姿态和多元化的思维为我们带来非常有价值的投资并购理念。有专业依托，也有案例的支持，更有前瞻性的思维，总之受益颇多，感慨良多。

讲座内容

第一部分

一杆进洞——应该分阶段还是一次性并购？

对于一杆进洞，以投资的观点有巨大的风险和代价，但是也会带来无上的财富和收益。动机为短期买利润和长期买业务。上市公司，短时间把股价做大，或者开展新的业务套现买利润和做利益，这是行业内的一种认证和运营模式。

一次并购，短期想逐利，也有巨大的风险，比如不了解融合度和协同性，不能做系统的文化融合、管理融合以及业务融合，即使在三年的对赌期内，也会造成很大的挑战。

对于长效的发展，建议分阶段并购。第二阶段并购，相对来说更为安全，同质性和同种化的并购，目的性非常强。以诺基亚收购阿朗为例，靠并购维系其生存和发展，实际上是看中对方的市场，同质性并购风险相对较低，行业内数量也不少，成功率也会更高，利润有更大的增长。

协同业务为上下游协同，并购上游降低供货成本，并购下游会拿到很多客户和资源。因为价值网络可能会有差异化，对上下游业务看似明白并不是很清楚，所以分阶段并购会更有好处，第一阶段整合、理解、同步，认为好的再进一步整合，第二次百分之百收购，对于买方和卖方都是非常安全且有益的。

第三种为跨界收购，给行业转赛道或者给投资人一些预期，为转型带来更大的发展机遇。两步并购优于一步并购，对于被并购方有业绩承诺，并购过程中产生了商誉，但每年都会做出商誉减值。而分次并购好处在于，二次并购不计入商誉，商誉堰塞湖由此可见一斑。

第二部分

饮鸩止渴——并购的动机、目标、策略真清晰吗？

首先以“饮鸩止渴”抛出了行业内并购的短期追逐效益的现象。然后分别提出了四个问题并一一做出了专业的解答，最后也给出了对策。

如同饮鸩止渴，如果只是追逐短期利益的并购，对于新上市公司短期看似是可以，长期都会终结。当然行业内，都不会承认饮鸩止渴，嘴上讲的是长期主义和利益，实际上是PE套利。

并购的动机和频道上能否达到完全同步，有很多的不确定性，缺乏协同和融合。比如说并购的策略、时间点、资金来源、节奏和频率、何时及如何并购等，缺乏任一要素，就会陷入PE套利死循环。

趋势并购优点为净利润和PE值都会增加，缺点为一旦停止并购或者某一个环节出现了问题，PE值也会加速下滑。新上市公司，第一次可能没有成熟的并购或者投资团队和经验，这两个有很大的差异性，也会导致产生误判或者不被识别。

对此，张老师给出的对策为：做并购就是精品投行找服务公司，包括投后管理，对买卖双方都有很大的好处。精品投行，是最理想的投资组合，是实现三赢的组合和状态。

最后

非常感谢张老师带来精彩的分享，期待并购投资中的其他迷思完结版。感慨之余，也需沉心思考行业内的生存与发展问题，接受院内最权威的理论指导，也需聆听业内人士的经验之谈。理论联系实际，方为上策。运用所学及所知，造福于业界，乃人生之乐趣。

同时，也感谢MBA中心刘国兰老师及其他幕后团队成员的悉心准备和付出。