美国近期的通货膨胀一直为全球所瞩目。2021年11月，美国年化消费者物价与上年相比上涨了6.8%，这也是30年以来涨幅最大的一年。

那么，美国的通胀会对新加坡的投资者有何影响？在我看来，其实问题不大。

如果投资者因此而担忧，可能只是因为这些变化影响了基于美元的名义投资回报以及美元汇率的涨跌。让我们一起来看下具体原因。

作者简介

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英文简历

Ben Charoenwong

新加坡国立大学商学院

金融系助理教授

美国·芝加哥大学博士

教研领域：国际金融管理、公司金融、资产定价等

首先，大多数人投资新加坡货币的目的不仅是为了在未来获得更多货币，而且还希望获得的收益能让他们购买更多商品和服务。

标准普尔500指数包含了美国500家顶尖上市公司的表现，我们来设想一下将资产投资到该基金下的情形：首先，我们将新加坡元兑换成美元，然后将这笔钱投资到标准普尔500指数基金中；当获得以美元结算的收益后，需要在未来将其再换回新元。

在这样的投资活动中，风险只会来自于该基金本身的回报率以及美元对新币是升值或是贬值。

如果美元升值，我们获得的新元总收益将高于以美元计算的投资收益(美元是默认申报货币)。反之，如果新币升值，通过该基金获得的新元总收益将低于美元收益。

因此，这种投资模式只需考虑该基金获得的美元收益以及美元对新币的升值或贬值问题。

需要注意的是，在这个过程中通货膨胀的影响微乎其微——也就是说，美国的通胀对收益的影响取决于它对该基金回报率的影响或是对美元汇率的影响。

理论上来说，通货膨胀会通过影响投资该基金的美元收益本身，间接地影响所获得的新元收益。

的确如此，20世纪70年代到90年代的研究表明：在美国，高通胀率与股票市场的较低回报相关。然而在过去10年，这一关联在数据上表现得并不明显，甚至过去5年间出现了正相关的趋势。

▲基于圣路易斯联邦储备银行(St Louis Fed)所有项目的通胀数据以及来自雅虎财经的标准普尔500指数数据的计算结果。

人们还担心通货膨胀是否会令美国联邦储备委员会停止量化宽松的货币政策，甚至放缓资产购买(更不用说出售资产提高利率)会不会减少股票市场的收益。

通货膨胀可能影响美元对其他货币的汇率。然而，大量学术研究表明，当一种货币的利率上升时，它往往会升值。在这种情况下，如果美联储提高利率，美元也许会升值。

对此投资者如何应对？当所有的因素都不确定时，分散投资无疑是一种明智之举，因为这样能够最大程度上减少所收到的冲击。

例如，投资者可以在全球范围内分散资产，从而减轻美国经济状况或政策变化带来的影响。

此外，投资者还可将资产兑换成不同的货币，因为一旦美国利率上升，其他外汇可能会相对美元升值，从而在美元投资回报本身之外再带来一定的缓冲。尽管一个国家的通货膨胀率与其平均股本回报率呈负相关，但相较而言，那些通货膨胀率较高的国家往往拥有更高的平均股票收益。

最后，虽然通货膨胀与股票收益呈负相关，但这其中还隐藏了另一种投资良机：并非所有的股票受到的影响程度都是同等的。行业研究表明，与现金流主要发生在当前的公司相比，现金流在未来的股票(也被称为成长股)往往对利率变化更敏感。

因此，投资者也可以转变投资策略，从高估值公司转向那些虽然市值较低但当前盈利能力较强的公司，后者的股票受经济环境的影响较小，而且拥有基于健全商业活动和现金流产生能力的带来现金的业务作为缓冲。

总而言之，如果担心美国的通货膨胀，就要保持多元化的全球股票投资组合，注意配置不同类型的股票。

除此之外，与其担心美国的购买力未来是否会下降，还不如多关心新加坡的经济环境，毕竟美国的通货膨胀不会直接影响我们的投资组合收益，但新加坡的通货膨胀却能带来不利影响。

无论投资回报如何，新加坡的物价一旦上涨，我们的购买力势必要下降。

文章英文版首发于新加坡国立大学商学院官网

原文标题为How much should Singaporean investors care about inflation in the US?点击左下角“阅读原文”查看

作者：Ben Charoenwong，新加坡国立大学商学院金融系助理教授