中国经济增长的放缓给全球经济复苏带来了挑战。根据中国国家统计局(NBS)近期公布的数据，中国第三季度经济增速为4.9%，较第二季度的7.9%有所放缓。特别需要注意的是，10月制造业采购经理指数为49.2，低于9月的49.6——表明工业活动正在收缩。

与此同时，9月的生产者价格指数(PPI)创下了历史新高，同比上涨10.7%，反映出工业生产面临着更高的成本。它增加了将更高成本转嫁给消费者的压力，由此可能导致全球通货膨胀。

作者简介

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英文简历

徐乐

新加坡国立大学商学院

策略与政策系讲师

英国·曼彻斯特大学

数理经济学博士

教研领域：宏观及微观经济学、管理经济学、经济与策略、博弈论、演化金融等

中国一直被视为全球经济复苏的引擎之一。然而，上述数据再加上近期的种种挑战如电力短缺、恒大集团债务危机、供应链瓶颈和更具破坏性的疫情限制措施，很可能会阻碍复苏。

这些挑战是否会给市场带来系统性风险？中国的政策能否让经济恢复增长？其他国家是否要对中国经济增长的放缓感到警惕？

答案可能在中国的总需求和总供给中找到。

01

总需求

总需求是指一个经济体中生产的所有最终商品和服务的总需求量。消费、投资和净出口是决定总需求的三个重要因素。

消费疲软是一直以来困扰中国的问题，它减缓了经济增长的复苏。2020年，扣除价格因素后，中国人均消费支出实际下降4%。

尽管今年前三季度出现了反弹，8月份的零售数据非常令人失望，仅比去年同期增长了2.5%，远低于7%的增长预期。这是中国对新冠肺炎病例“零容忍”政策和为控制高传染性德尔塔变异病毒而实施的地方封锁的结果。这些政策阻碍了零售额恢复新冠疫情之前的水平。

▲2021年11月，北京街头疫情防控人员正在消毒(彭博图片)

在德尔塔变种出现之前，中国成功地将感染人数降为零。零售、旅游和制造业迅速恢复到疫情前的水平。但是高传染性的德尔塔打破了这一稳定局面。

自7月以来，几个城市出现了感染病例。这些城市暂停了所有的火车和航班，关闭了当地的高速公路，展开了大规模的核酸测试，并且实施了封锁。

目前，还没有迹象表明这些措施能够在短期内有所放松。新冠疫情的间歇性爆发和“零容忍”政策构成了经济威胁和不确定性。

一方面，居民将不得不呆在家里，这降低了一些消费品的需求；另一方面，一些小本生意如零售商店、餐馆和旅行社，由于不确定性影响不得不承担更高的运营成本。一些工人将不得不面对更低的收入，甚至失业。这些进一步抑制了国内消费。

中国最近的房地产调控政策给经济蒙上了另一层阴影。政府已经决定减少对房地产的依赖，要知道，房地产在过去一直是GDP增长的推动力。

据《卫报》报道，房地产活动占中国GDP的30%，远高于大多数发达国家典型的10-20%比例。

疯狂的房地产开发商大举举债，给整个经济带来了危机。恒大集团是中国最大的房地产开发商之一，由于打击房地产开发商无度的借贷和房地产市场低迷影响，该集团累积了超过3,000亿美元的债务。当局是否会介入救援尚不确定。

投资者和购房者的恐慌将影响房地产市场情绪。资产缩水的人可能会减少消费和投资，从而进一步影响总需求。

幸运的是，自2020年初疫情得到有效遏制以来，中国出口行业的表现一直好于其他行业。印度、泰国、越南等发展中国家新冠肺炎疫情的爆发，推动了全球对中国产品的需求。中国9月份出口意外强劲，较上年同期增长28.1%。这反映出全球对中国产品的强劲需求。

02

总供给

对于全世界的需求，中国是否能够一直保持足够的供应？充足的供应要求生产者必须能以合理的价格购买充足的原材料和劳动力。不幸的是，中国正面临着严重的能源和劳动力短缺问题。

最近，中国部分地方政府宣布了未来几个月的停电计划。这是因为未能平衡电力的需求与供应。

工厂需要更多的电力来满足对中国商品激增的需求。但近年来，由于中国正在推行更加环保的电力，许多煤矿被关闭。煤矿的减少和电力需求的增加自然而然地推高了煤价。

▲中国正面临着严重的能源和劳动力短缺问题(AFP图片)

对于电力供应商来说，他们的生产成本已经上升由于政府控制电价，因此提高电价并不现实。这导致一些电力供应商减少生产，造成电力短缺。

据高盛估计，电力短缺已经影响了中国44%的工业活动。许多工厂将面临两难的抉择：要么削减产量，要么将更高的生产成本转嫁给消费者。这将导致国内以及全球的通胀。

与此同时，中国的工厂正面临劳动力短缺的问题。年轻一代看不上工厂的工作，觉得既枯燥又累人。尽管许多工厂老板提升了工资并改善了工作条件，但雇用工人依然是个难题。

此外，中国的劳动年龄人口(15岁至59岁)正在减少。据《华尔街日报》报道，这一比例从2010年的70%降至2020年的63%。

工资一直在上涨，但职位仍然空缺。许多工厂拒绝了海外订单，并缩小了生产规模。这种产能限制无疑正在减缓经济增长。

03

政府政策

中国正在调整经济结构，将制造业转向附加值更高的领域，同时降低高债务水平，避免债务危机。短期内肯定会经历一番磨难，经济增长将低于预期。

目前，中国监管部门正在尽一切努力应对房地产开发商的违约，试图降低系统性风险。如果恒大集团带来的债务危机不能得到有效解决，将会影响第四季度的GDP增长，也会对海外金融市场产生负面影响。

上个月，中国放松了对电力价格的控制，允许能源公司在公开市场上定价。这一方面会推高电价，另一方面也会刺激企业增加电力供应。

▲2021年10月，北京三里屯商业区行人(路透图片)

今年早些时候，中国宣布将允许一对夫妇生育最多三个孩子。因此，政府决定规范补习行业，减轻年轻夫妇的经济负担，以鼓励他们多生孩子。

该政策短期内可能无法对经济增长产生积极影响。但从长远来看，随着更多的人响应政策，家庭可能会有更多的孩子，从而填补劳动力的不足。

中国将促进国内消费作为2021-2025五年规划的重点。为了实现这一目标，许多省市调整了最低工资标准，以增加家庭收入。然而，由于最近食品价格的上涨，工资的上涨可能不足以弥补通货膨胀的影响。

影响经济前景的另一个因素是大陆和台湾之间的紧张关系。这被描述为“40年来的冰点”。目前，中国大陆和台湾发生战争的可能性仍然很低。但如果发生这样的黑天鹅事件，将对中国经济增长产生不可预测的影响。

文章英文版首发于联合早报旗下英文网站ThinkChina

原题为Is a zero-Covid policy adversely affecting China's economic recovery?

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作者：徐乐，新加坡国立大学商学院策略与政策系讲师