来源：母基金研究中心

据国资委网站6月20日消息，近日，国务院国资委印发《关于国有资本投资公司改革有关事项的通知》，经对国有资本投资公司试点改革情况的全面评估，招商局集团、国投集团、华润集团、中国建材和中国宝武五家央企正式转为国有资本投资公司。

不同于一般的中央企业，国有资本投资公司是在国家授权范围内履行国有资本出资人职责的国有独资公司，是国有资本市场化运作的专业平台，以资本为纽带、以产权为基础依法自主开展国有资本运作，主要以服务国家战略、优化国有资本布局、提升产业竞争力为目标，在关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域，按照政府确定的国有资本布局和结构优化要求，以对战略性核心业务控股为主，通过开展投资融资、产业培育和资本运作等，发挥投资引导和结构调整作用，推动产业集聚、化解过剩产能和转型升级，培育核心竞争力和创新能力，积极参与国际竞争，着力提升国有资本控制力、影响力。

党的十八届三中全会提出，以管资本为主改革国有资本授权经营体制，改组组建国有资本投资公司，探索有效的运营模式。

十八届三中全会至2021年底，国资委先后改组组建了中国国新、中国诚通两家国有资本运营公司以及国投公司、招商局集团等19家国有资本投资公司，形成“2+19”的格局，在授权放权、组织架构、运营模式、经营机制、党的建设等方面进行了积极探索。据了解，目前包括中粮集团、保利集团、中远海运集团、五矿集团和中广核集团等需要继续试点。

而在省级层面，据不完全统计，2013年至2021年底，全国有36个省级国资委改组组建了超过150家国有资本投资运营公司，在改组组建方式、投资运营模式、授权范围、作用发挥等方面探索积累了初步的经验。其中比较有代表性的是广东、上海、天津等地。

母基金研究中心关注到，此次获批“转正”的五家央企，此前在股权投资行业就十分活跃：

• 招商局集团旗下有多个股权投资平台，管理基金体量庞大且投资十分活跃，比较有代表性的是招商局资本，截至2021年11月，仅招商局资本管理的总资产规模就接近3000亿元人民币，设立了25家基金管理公司，在内地17家及在境外8家。

• 国投集团在国内、国外两个市场形成了基础产业、战略性新兴产业、金融及服务业三大战略业务单元。战略性新兴产业通过控股投资与基金投资“双轮联动”，重点发展先进制造业、新材料、生物能源、健康养老、医药医疗、检验检测、智能科技、生态环保、工程设计等产业。据去年的公开报道资料显示，截至 2021 年 7 月，国投集团管理基金总规模 1971 亿元，累计投资 600 多个项目，其中，63 个项目已在科创板上市，占科创板上市企业的 20.9%。

• 华润集团旗下也成立了负责私募股权投资的业务单元——华润资本管理有限公司（以下简称“华润资本”），截至2021年底，华润产业基金共投资159个项目，已投项目遍布全球。累计管理规模1210+亿人民币。在运营基金28支，其中境内基金20支；境外基金8支。

• 2021年7月，中国建材集团联合国家部委母基金、兄弟央企、地方国资平台、产业链合作伙伴、金融合作伙伴等机构发起设立中建材（安徽）新材料产业投资基金，总规模200亿元，首期规模150亿元，未来重点投资服务于新材料领域，包括纤维及复合材料、玻璃基材料、膜材料、光电材料、晶体材料等新材料领域，也将部分布局于涉及产业转型升级相关材料领域。

• 今年5月，由中国宝武钢铁集团有限公司联合建信金融资产投资有限公司、国家绿色发展基金股份有限公司、上海市宝山区共同发起的宝武绿碳私募投资基金（上海）合伙企业（有限合伙）已于近期完成注册和备案，基金管理人为中国宝武全资子公司华宝（上海）股权投资基金管理有限公司。

据悉，宝武绿碳基金为宝武碳中和主题系列基金的首期基金。宝武碳中和主题系列基金总规模为500亿元，其中首期基金宝武绿碳基金规模为100亿元，重点投资于清洁能源、节能环保、绿色技术等领域，这也是当前国内市场上规模最大的碳中和主题基金。

母基金研究中心认为，此次五家央企正式转为国有资本投资公司获批，将进一步壮大股权投资行业中国资系的力量。我们此前就已经关注到，国资系正在VC/PE行业发挥越来越重要的作用，尤其是在母基金行业，据母基金研究中心统计发现，去年以来，许多大型市场化母基金均由国企发起设立——2021年由国企主导设立的市场化母基金，包括江西金投产业发展母基金、国能新能源产业投资基金、国科泰达科创母基金、长三角嘉兴母基金、国能绿色低碳发展投资基金等，其中，本次获批“转正”的招商局集团与华润集团去年也在母基金行业有所布局：招商局资本联合山东港口集团发起设立了百亿级市场化产业母基金——山东陆海联动投资基金；华润资本发起了100亿规模的国际品牌发展母基金。

根据母基金研究中心对中国母基金全名单的统计数据，在中国母基金行业，国资（含市场化母基金）的比例超过了90%，政府引导基金占据着近80%的比例。

在直投基金方面，国资系基金也发挥着重要作用。

2018年7月，国务院印发的《关于推进国有资本投资、运营公司改革试点的实施意见》，明确国有资本运营公司以“基金投资等方式，盘活国有资产存量，引导和带动社会资本共同发展，实现国有资本合理流动和保值增值。”

2018年9月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》明确提出，“引导国有企业通过私募股权投资基金方式筹集股权性资金，扩大股权融资规模。”“鼓励各类投资者通过股权投资基金、创业投资基金、产业投资基金等形式参与国有企业兼并重组。”

这被业内视为国有创投要大规模登上历史舞台的标志性文件，我们也发现，自2019年以来，越来越多的政府引导基金开始参与直接投资，通过直接投资行业领先企业的方式，引进地方急需的战略新兴产业。此外，越来越多的国企也发起设立与产业相关的母基金或直投基金，正如上文所统计的2021年大型市场化母基金均由国企发起设立。

国资基金募资相对容易是业内的共识，在登记备案方面，LP是国资、上市公司的基金也相对更容易成功。

不仅是具有资金资源优势、风控优势、信用优势和政治优势，国资基金在资本运作、管理输出及资源对接等方面也是得天独厚。

对很多创业者来说，国资基金能提供一个产业化的衔接平台，既能为创业者提供资金支持，还能为创业者对接旗下的各项资源，这与股东名单里有一个好听的名字所产生的效应绝不能同日而语。

自2020年以来，国企改革三年行动正式实施，母基金研究中心注意到，针对国资国企的相关政策信号也频频出现。

2020年10月12日，国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风会，国务院国资委副主任翁杰明，国务院国资委秘书长、新闻发言人彭华岗全面介绍了《国企改革三年行动方案》的主要内容。

国企改革三年行动重点任务包括完善中国特色现代企业制度，推进国有经济布局优化和结构调整，积极稳妥深化混合所有制改革，健全市场化经营机制，形成以管资本为主的国有资产监管体制，推动国有企业公平参与市场竞争，推动一系列国企改革专项行动落实落地和加强国有企业党的领导党的建设等八个方面。

国资委将推动国有企业围绕主责主业大力发展实体经济，推动国有企业在产业链、供应链的关键环节和中高端领域进行布局，指导推动中央企业更多地投资向5G、工业互联网、人工智能、数据中心等新型基础设施建设，促进新一代信息技术与产业深度融合，促进中央企业和地方国有企业的数字化、智能化转型。

国资委表示，要分层分类推动改革，混改更多是要聚焦到国有资本投资公司、运营公司所出资企业和商业一类子企业。要合理设计和优化股权结构，鼓励国有控股上市公司引进持股占5%甚至5%以上的战略投资者进来，作为积极股东参与治理，至于非上市公司相应的股比还可以再大一些，宜独则独、宜控则控、宜参则参。

当前，我国国资监管的主要内容已从管企业到管资产再到管资本，一批国有资本运营公司、投资公司正在股权投资行业发挥着举足轻重的引领带动作用。

在当前国企改革三年行动的背景下，推进国有资本投资、运营公司（两类公司）的工作也是其中的重点。而今，新获批转正的五家央企也将作为国有资本投资公司在未来发挥更大的作用。

我们认为，国资基金在直投领域的壮大，对于其他市场主体来说，它所扮演的角色，是价值投资、长期投资的领路者。国资基金的发展，将进一步壮大人民币基金的力量，相信这也将推动未来本土创投的发展和市场格局的进一步完善。

编辑：凌墨