美债利率提高对各类资产的影响以及近期策略展望

香港中文大学金融财务MBA(FMBA)
2021-10-12 23:06 浏览量: 2553

作者:杨爱知,fmba校友@来源:民工看市

最近美债利率涨不少,随着Taper退出预期近至,美国十年期国债利率进一步往上走,最近都突破1.6%了,市场普遍预期年内会提升至1.8%以上。我国十年期国债利率也随之上行,最近也快要突破3%了。大家知道长期国债利率是资产定价的锚,是影响资产定价的分母。

那么这全球资产定价的锚-美元长期国债利率将如何影响各类资产的走势呢?

首先对于美股来说:从最近五年的情况看,美股与基本面的相关性其实更高,对于基本面即分子端的反应更加强烈,一旦分子端低于预期,会有比较大的回调,但对于分母端的关联性反而在减弱。简单说,大幅度下跌都是分子端(基本面)的影响。分母端影响一般也就是两周的小幅度下跌。比如,18年初也是美债利率上行,但基本面健康,美股跌幅就在10%左右的,只是一到两周的小幅调整。

所以总结来看,美债利率调整对美股影响有限。但如果一旦加税,对分子端产生较大伤害,美股可能面临较大回调。现在关键是看美国基建政策等影响,一旦加税搞基建,美股影响还是比较大的。但当下美股并不具有大幅调整风险,因此对A股也影响有限。

第二是利率对于不同类型资产的影响:大家普遍认为美债利率提高对于科技股杀伤力比较大,其实这个说法并不是很精确。更精确的表述是,利率对于成长股的影响更大?因为成长股业绩分布在更远端,长期贴现下来影响会更大一些。那么典型的成长股有哪些呢?主要就是美股中FANG(Facebook,Amazon,Netflix,Google)为代表的科技巨头,A股中以药明康德,恒瑞医药,爱尔眼科等为代表的医药股,以及港股中以腾讯阿里为代表的互联网股票。这些股票受到美债提高的冲击力更大

但有些正好处于产业周期的爆发阶段的成长股反而影响很小,因为这些票本来就没有长久期业绩的维持,就看短期业绩爆发,所以受到分母影响有限。

复盘来看,也是这样。当年美股的漂亮50估值和美债利率呈现明显的反向表现。纳斯达克中的硬件和设备股的表现反而和美债提升没有什么关系,但受到全球半导体周期影响要大的多,这些股票的波动基本上来自于产业周期的波动

回到国内,我们今年2月份已经演绎了这种情况。受到长期贴现率变化的消费股的估值中枢就狠狠的下了一个台阶,而很多产业类当期业绩爆发的行业就基本上没有受到任何影响。

那么肯定还有同学问,对于万众瞩目的新能源会有什么影响呢?其实这个问题很简单,虽然新能源也有长期的逻辑,受到长端利率变化的一定影响,但目前阶段,无论是新能源车还是绿电都处于渗透率提升阶段,处于短期业绩爆发阶段,更看产业周期的脸色,主要是跟着产业周期来走。

最后再说说大家关心的周期股,周期股呢其实这个问题比较复杂一些,因为今年周期股大涨确实收获了一票粉丝,但是我是比较谨慎的,因为很多商品类的周期股除了受到供需影响,还有金融和政策属性,受到资产价格和政策的很大影响,所以分析起来非常难,非常复杂,源于对这种复杂性的敬畏和对自己能力圈的自知之明,不是周期底部爱知君一般是绝对不参与的。整体上美债上升对金融属性较强的商品肯定是利空的,尤其是金银。铜铝锂等有新能源需求的加持,原油天然气有新能源发展的挤出效应,有的还处于紧平衡阶段,基本面需求比较好一点,但边际上也有一定的负面影响。所以大方向上还是建议对于涨的多的周期股谨慎一点,搞不好容易站在高岗上站岗n年。

最后回到我大A股的配置策略来看,虽然目前宏观面上还有很多分歧。但市场的共识是会在11-12月提前布局第二年产业周期高景气的行业。

19年半导体及游戏行业,20年四季度的5G基础设施和光伏都是这样。每到四季度,我们都会转向来年高景气的行业,用第二年的利润预期来给于定价,俗话叫估值切换。今年总体看仍然是新能源和军工的景气度比较好,但目前调整的幅度和时间可能还不够,掌握好节奏精选个股慢慢布局比较合适。此外今年景气不高,明年反转概率大的行业也可以重点看看,主要集中在旅游出行、传统汽车和工业互联网领域,也有不错的机会。

好了这就是爱知君的一点策略想法,都是我自己根据市场观点和自己思考的总结,不构成投资建议,投资还要谨慎。

(风险提示:股票有风险,投资需谨慎。本文仅供参考、交流,不作为任何投资依据。)

爱知君简介:

国有大行从业十余年,曾先后从事资金业务、评级研究、市值管理、非标投资、股权投资等工作,在一二级市场均有丰富的经验。

百万读者都在读

何佳:A 股为什么是另类投资产品?

邱晓华内部演讲:我们正迎来用资本市场代替房地产市场的时代

梁建章:如何从根本上解决过度补课的难题

黄奇帆最新讲话:能把猪吹起来的,往往不是正常的风

【悦享新年】FMBA奇妙书单(附链接)

2021,每个人都了不起

吴晓波:未来十年,我们所认为的能力将荡然无存

中国宏观展望:2021

史上最严退市新规正式落地

人间真实!北京,全国最早醒来的城市…

秦朔:创新何太急

这场病毒放大器

人最大的本事,就是靠谱

财政到底有多紧?

负利率时代的泡沫、掠夺和危机!

全球货币再宽松:一次无法降落的飞行

美国人眼中的中国崛起 | 哈佛教授TED演讲

中国最赚钱的公司,要开始去库存了!

成年人的崩溃,都是静悄悄:你能挺过多少坎,就能成多大事

为什么有的人年纪轻轻,思想深度却远高于常人?

杠杆的轮回,众生的焦虑

50句惊艳世人的电影台词:请原谅我戳痛了你所有记忆

由FMBA历届校友推荐的文章集锦,版权属于原作者

编辑:葛格

(本文转载自 ,如有侵权请电话联系13810995524)

* 文章为作者独立观点,不代表MBAChina立场。采编部邮箱:news@mbachina.com,欢迎交流与合作。

收藏
订阅

备考交流

免费领取价值5000元MBA备考学习包(含近8年真题) 购买管理类联考MBA/MPAcc/MEM/MPA大纲配套新教材

扫码关注我们

  • 获取报考资讯
  • 了解院校活动
  • 学习备考干货
  • 研究上岸攻略