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星期二

28

2021.12

厚朴投资俱乐部目标：搭建一个投研共享平台，为投资爱好者提供一个交流和互动的平台，通过大家各自擅长的领域做研究共享。

厚德载物，斫雕为朴；

人人分享，人人收获。

第十一周投资交流精选

Chapter 1

厚朴投资俱乐部

分享主题：《中央农村工作会议召开，

强调保障粮食安全》

中央农村工作会议12月25~26日在北京召开。会议延续了此前的政策思路，强调保障粮食安全，指出“保障好初级产品供给是一个重大战略性问题，中国人的饭碗任何时候都要牢牢端在自己手中，饭碗主要装中国粮。”

01、稳定粮食供给，促进大豆及油料增产

会议强调“要全力抓好粮食生产和重要农产品供给，稳定粮食面积，大力扩大大豆和油料生产，确保2022年粮食产量稳定在1.3万亿斤以上”。我们认为，从供给看，我国粮食供给有基本保障，但整体结构不平衡，口粮保障能力较强，饲料用粮相对较差。其中我国玉米存在产销缺口，大豆自给率较低且大量依赖进口。2020年以来我国持续强调粮食安全，并着力于供给端结构做出调整。此次农村工作会议延续了此前的政策思路，在稳产保供的政策方向下，我们认为我国口粮收储制度仍将延续且收储价处于上行区间，饲用粮尤其大豆则有望在增产措施持续加码。

02、确保粮食安全，提升产业链竞争力

会议强调“落实好耕地保护建设硬措施，严格耕地保护责任，加强耕地用途管制，建设1亿亩高标准农田。大力推进种源等农业关键核心技术攻关，提升农机装备研发应用水平，加快发展设施农业，强化农业科技支撑”。我们认为粮食安全不仅在于保障粮食供给，也在于提升农业产业链的整体竞争力，政策旨在通过各环节提效，以提升产业链整体竞争力，集约经营与科技创新将成为推手。对于集约经营，在种植产业链通过土地流转以改善耕种碎片化问题，在养殖产业链则持续扶持规模养殖企业发展。对于科技创新，在产前、产中、产后等多环节通过科技赋能以提升效率，借此提升农业整体竞争水平和生产效率。

03、制种行业有望迎来长期变革

在种植产业链中，前端制种环节体现大而不强的特征，具有较大的改善机会。在粮食安全的背景下，我们认为制种行业有望迎来中长期产业变革。年内我国在种源、创新保护、生物育种技术应用等方面出台诸多政策，也体现出政策在此着力的意图。其中，我国玉米与大豆的转基因制种商业化进程正逐步推进，基于此，我们判断我国饲用粮转基因制种的进程有望有序落地，这将带来玉米、大豆制种市场规模的扩容与企业份额的集中，而具有研发能力的头部公司更有长期发展机会。

建议关注政策带来的投资机会，农业尤其制种行业将受益于此，其投资情绪提升。

Chapter 2

厚朴投资俱乐部

分享主题：《四季度货币政策委员会例

会解读》

中国人民银行货币政策委员会2021年第四季度（总第95次）例会于12月24日在北京召开。会议总结了今年以来我国经济发展和政策实施情况，分析了当前国内外经济金融形势，并对明年货币政策做出部署。

人民银行货币政策委员会四季度例会对货币政策基调、货币政策工具组合做出了详细的说明部署，货币政策延续了稳增长的基调，强调了“更加主动有为”，总量和结构工具并举。

01、货币政策基调：“更加主动有为”

1> 需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力下货币政策要加大跨周期调节力度，与逆周期调节相结合，稳定宏观经济大盘，稳增长诉求有所加强；

2>即便外部环境更趋复杂严峻和不确定，但货币政策要加强前瞻性和自主性，更加主动有为，不会受海外货币政策收紧的明显掣肘。

02、数量总量层面：“信贷总量增长”和“杠

杆率基本稳定”

1>“增强信贷总量增长的稳定性”，要维持一定的稳定性，金融机构各项贷款余额增速持续下滑趋势的扭转是货币政策的落脚点之一；

2>延续三季度货币政策委员会例会的表述，再次提及“宏观杠杆率基本稳定”，历史上M2增速与社融增速同名义GDP增速基本匹配的要求下增速之间仍然存在一定程度的偏离，宏观杠杆率也存在一定的上浮空间，且2021年宏观杠杆率下降幅度较大，今年宏观杠杆率的回落为后续加杠杆提供了空间。

03、数量结构层面：做好“加法”

1>以往的结构性货币政策工具与总量货币政策工具具有替代的角色定位，“做加法”则意味着总量工具和结构性工具从替代转向配合并举；

2>“中小微企业、科技创新、绿色发展”领域是结构性货币政策的落脚点，除此之外，对制造业中长期贷款、民营企业的支持仍然得到延续；

3>12月14日传达学习中央经济工作会议精神的人民银行党委召开扩大会议上“稳妥实施好房地产金融审慎管理制度”，12月16日金融机构货币信贷形势分析座谈会上“稳步优化信贷结构”的表述，信贷结构优化可能也涉及对房地产领域的管理。

04、价格层面：总量降息的可能不排除，

结构降成本更多见

1>降准之后再提“发挥好货币政策工具总量和结构双重功能”，不排除未来存在MLF降息的可能，但并不意味着会迅速降息；

2> 仍然有降成本的要求，可能通过LPR下调、进一步降低费用、对特定领域贴息的方式落地。

05、总结

人民银行货币政策委员会四季度例会对货币政策基调、货币政策工具组合做出了详细说明部署，我们认为值得关注的几点包括：

1> 延续了稳增长的基调，强调了“更加主动有为”，明年海外货币政策并不会对国内货币政策节奏产生明显制约；

2>“发挥好货币政策工具总量和结构双重功能”，意味着总量工具和结构性工具从替代转向配合并举；

3>稳增长目标下重提“宏观杠杆率基本稳定”意味着不会快速、过度加杠杆，但是仍有加杠杆空间。“保持信贷总量增长的稳定性”和“M2、社融、名义GDP增速基本匹配”下，明年仍然存在宽信用和加杠杆的空间，后续降准仍有空间，降息的可能不能排除；

4>结构性货币政策支持中小微企业、科技创新、绿色发展，信贷结构优化可能也涉及对房地产领域的管理。

以上图片来自网络

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俱乐部主席：房杨凯

俱乐部理事长：余静、李伟、毕宇飞

纳新宣言：厚朴投资俱乐部聚焦于权益类投资产品，为俱乐部成员提供关键投研信息。对此感兴趣的小伙伴，可扫以下二维码申请加入。

李伟

毕宇飞

文案丨余 静

编辑丨闫玮欣

审核丨吴治俭

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