“从投资逻辑来看，我希望看到体育产业化和体育的资本化，我觉得这个是命运共同体。”在2017年世界经济论坛全球杰出青年社区“中国体育产业下一个跑道在哪里”主题论坛上，交大安泰EMBA校友、富厚创投创始人费华武阐述自己的体育产业“资本论”。

费华武认为，资本市场实际上是体育产业做大最好的一个出口。从文化传媒投资到体育产业，近期1.5亿豪掷万国体育，我们一起来听听他的投资之道。

费华武：

交大安泰EMBA校友、富厚创投创始人

国内资深创业投资实践者

二十多年中国资本市场的实战经验

曾重注投资过慈文传媒（002343）、引力传媒（603598）、蜻蜓FM、万国体育等

主要观点：

1.5亿豪掷万国体育集中投资高成长

投资决策一定要慢错过又何妨

信息掌握得越多越有信心拥抱风险

文化传媒窗口期已过进入产业并购阶段

体育迎来窗口期不好投但对VC机遇满满

采访摘要：

第一财经：您喜欢关注巴菲特的投资哲学，您觉得二级市场跟一级市场的道理有相通的地方吗？

富厚创投：共同的地方可能是对企业价值的认知。当然二级市场更加敏感，它的波动的速率更加大。一级市场现在稍微稳定一些，一级市场考虑更多的是跟企业家、创业家、被投资企业，一起探讨公司的发展路径，战略发展方向，甚至组织和管理等等这些层面的事情。所以说如果说你对资本市场有深入理解的情况下，我们创投人更多是把时间和精力放在我们被投资企业，从这种战略层面在走向资本市场之前，三到五年的一个互动过程。

其实巴菲特更多是价值性投资，我们作为创投更看的还是企业的成长。在这个过程中关于投资方法问题，我们更多的总结还是一个集中投资方式。也就是说我们看好的产业或者看好的项目，投资的比重，资金量是比较集中的，这一点我觉得应该是说这么多年下来之后，我们自己领悟越来越深的。

第二点在投资方法方面，我觉得我们是一个组合性投资。本土创业投资跟国外公司应该是不一样，因为中国公司，特别中国创业型公司，有中国本土的基因在。所以说中国公司的成长规律也跟其他公司不一样。比如说A轮、B轮、C轮，我们很少用这种方法来界定我们投资企业的状态，而更多是看我们投好了之后，这些企业发展规律在哪里。

第一财经：您投资一个项目，会重注甚至会将自己的基金内大部分都压到一个项目上去，那么您在看一个项目的时候，往往会花多长时间去对它做尽调？

富厚创投：一般来说重磅投入的情况下，我们都可能在半年左右。比如说我们这次投了万国体育，投了快超过1.5亿。

第一财经：一共3多亿的规模，你投一个项目就投了1.5个亿，相当于是把50%的资金全部都投到一个项目里面去了。

富厚创投：对，因为为这个项目我从去年的8月份到现在，应该是在6个月之后再做出的决策。我们考察了中国大概300家包括新三板在内的，涉及到体育有关的公司，我们发现万国体育是符合我们的投资逻辑。

第一财经：您既然投资速度比较慢，花了很长时间去考察它，您会不会遇到这样一种情况，就是一个很好的项目，如果你花半年的时间，可能那些项目早就被人家投掉了？

富厚创投：没错，在这个过程中，比如我们投万国体育的时候，实际跟我们在一起谈的基金大概三十多家，真正留下来的就两三家基金。从财务、战略、法务、市场，包括管理体系，在这个过程我们会慢慢导入。很多基金会比较快的反应做出一个选择和判断，我们是比较缓慢的。

第一财经：如果那些快的基金已经提前做出决策，这边融资的额度满了的话，他不会提前关闭吗？

富厚创投：我始终觉得投资就是一个缘分。这点我们做了八年以后感觉到，对行业和企业了解越深，我们的信心越足，是谁讲了一句很有哲学的话，就是你投资决策包括你投资金额的大小，是与你被掌握的企业信息量成正比的，你掌握的信息越多，你越敢去拥抱它的风险，拥抱它的未来。

第一财经：其实您之前投了很多传媒领域的上市公司，像慈文传媒，您是最大的机构股东。现在整个文化传媒行业发展环境发生了巨变：公司直接IPO可能被劝退；上市公司禁止跨界并购。投资项目退出通道极大的收窄了，你们有没有应对措施？

富厚创投：因为文化传媒，它现在是有门槛、有限制行业政策导向的一个产业，所以说文化传媒产业不好投。因为他涉及到意识形态。从监管的角度来说它涉及到中宣部，广电总局，广电总局行业指导，所以说文化传媒它有三大特性：社会性、艺术性和商业性。如果仅仅用商业性来理解，可能是不妥当的。而资本市场他更多的是资源配置，让公司成为公众财富，同时有再融资的功能，融资过来还可以反哺企业做大。禁止跨界并购实际对现有文化传媒公司是重大利好，也就是说非上市的公司资产受限不能进入资本市场，对于上市公司来说是比较好的。

第一财经：对已上市文化传媒的公司是利好，因为他们有更多的机会来并购底下的这些好的文化传媒的资产，做好整合。但是在市场上这个利好并没有表现出来。为什么这个利好就完全没有体现呢？

富厚创投：二级市场上的波动，包括这种近期的下跌，它有多方面的原因。它是综合系统，涉及到货币政策，涉及到财政政策，涉及到整个金融再监管。并不是说你去收购一个资产或并购一块业务之后，你就会对二级市场有更大的提升，因为他跟整个市场有关系。从长期来看，应该说对他们是有利的，因为上市公司，特别是涉及到泛文化和文化传媒这种公司，目前市场的容量还不是很多。实际上给他们很好一些机会，他们有别于一般的生物制药公司，包括一般的高科技新材料公司等等，他们完全是不一样的。

第一财经：另外一方面是我们二级市场整个的风格也有转变，像过去那一种炒题材的，现在基本上都是没可能了。要看到实实在在的有业绩的体现，才能对股价真正的有所提升。

富厚创投：文娱板块这个产业逻辑，包括利润形成逻辑，可能跟我们理解的其他的产业又不一样。比如说它们项目制的特点特别明显，很多影视公司比如说经营利润三个亿，突然到明年可能1.5亿，后年8个亿，他不像一般的服务业、工业企业，每年根据定单生产量，持续性比较好。

第一财经：这种增长不平稳的话，是不是就不适合在二级市场？

富厚创投：不对，在二级市场它会提前发现一些价值，我们会提前关注这块东西。

第一财经：但是因为它不能够稳定的持续增长，可能像你说的今年好，明年不好，后年又好了。所以说它的这个股价的波动也会很大。

富厚创投：在这一个投资角度来说应该更多是要考虑它的事件性驱动可能比较大一些。比如说一个公司拿一个头部剧形成网台联动，收费结构模式打通的情况下，就是值得投资的。

第一财经：你们在投资的时候不是也很具备不确定性吗？

富厚创投：不确定性是比较大的。我们这个行业实际上是很熬人的一个行业，做创投做的好和不好有时候还要有一颗强大的心脏。我们是一个中长期的概念来衡量，一个基金的寿命一般来说在五到七年，所以说我们在这个过程中，会碰到很多市场不确定性的因素。

我们做久了之后，有一颗很平和的心态，我觉得不确定因素不用担心很多。你在预估的时候，有没有一种方法和能力去克服不确定因素带来的风险，这就是我们要重点考虑的问题。

第一财经：您之前投文化传媒投的这么好，为什么完全就转型去投体育这方面了呢？

富厚创投：我的理解应该说，创业投资它本身是一种社会活动，社会进化论的一种表现。因为不同的年代和社会阶段，它有不同特点的产业特质在里面。文化传媒我们投了五六年，从今年开始我们投体育，为什么会有这样的思考，我认为这里面有多方面的变化。

第一点，社会的环境发生一些大的变化，比如像体育产业这块，实际上中央去年就开始全国性的一些规划，中央极为重视全民健康的问题。

第二点，中国改革开放四十年，一直提倡消费升级，今天我们看到很多五到十二岁小朋友在练击剑，就是说从家庭年轻的父母，到小朋友更加关注人的本体健康，我觉得这是消费升级最明显的一个体现。但同时也感觉到体育产业不好投，体育产业很多方面，包括制度、税收环境、产业组织形式，虽然各级政府很关心，但是能够把这一个产业做好，做成具有优势的上市公司这一条路还很长。

第三点，我们可以感觉到中国未来的产业领袖，体育板块产业领袖的领军级的人物开始涌现了。我认为体育产业在现在就是一个开始蓄势的阶段。

第一财经：您刚才也说到是一个蓄势阶段，而作为你们股权投资来说，就是应该在这个蓄势阶段，又没有体现出业绩的时候投，相对来说可能估值就比较低，而如果看得准，未来的爆发不可限量。现在这个阶段对于文化传媒行业来说，已经不是一个窗口期的阶段了吗？

富厚创投：我觉得文化传媒现在更适合用产业基金运营模式，它跟创投性质又不一样了，产业基金它可能相对而言规模大，获得产业平均收益。每个产业发展在不同的阶段，它的金融工具匹配关系应该是不一样的。不同的时间，我们匹配不同的金融工具。产业发展不同阶段有不同的空间概念，实际上时间、空间这两个维度结合起来，我觉得可以很好的去看待我们在哪个阶段采取不同投资方法。

来源：第一财经，有改动。

文中观点仅供参考，不构成投资建议。