李曙光：我今天谈的题目应该是又涉及到商又涉及到法，首先是我讲一个观点，那么就是金融衍生品，我们这次的金融危机就是由金融衍生品带来的，金融衍生品的风险带来的危机，从美国的次贷危机演化为一个全球性的金融危机，实际上从第二次世界大战以后，世界经济在不断地高速增长，那么这种高速增长我认为有两个，飞机的翅膀在支撑经济的高速增长。

　　第一个是以互联网为代表的对经济的支撑。

　　第二个是金融的发展。特别是近30年来金融衍生品的发展对经济发展发挥了巨大的推动作用。

　　实际上不管我们承认不承认，金融衍生品都是我们大家生活当中回避不了和逃脱不掉的，实际上是对我们的经济增长起重大作用的这样的一个东西。金融衍生品的性质，实际上它是一个表外的，金融衍生品是我们的一个表外的资产，在资产表当中是没有的，但是在资产表外的交易量是非常大的，它是一个以传统的债权、货币、股票、商品期货为基础的，用杠杆信用基础为交易的这样一种产品。所以金融衍生品的市场的交易量是非常大和非常可怕的。

　　现在根据世界清算银行的这样的一个估算，2008年金融衍生品的名义的成交额是690多万亿，场外的到2008年也达到了592万亿美金，那么我们可以看到金融衍生品的交易量是任何一种生产无法比拟的。另外我们可以看到，2006年的场内的远期交易的数量达到了1.7亿张，那为什么金融衍生品有这么大的能量。而且我们看到这个金融危机也是它带来的。但是他也有很多的优点，他有稳定市场的作用，我们知道2008年爆发了金融危机，但是恰恰这一块期货增加是井喷式的增加的，美国的期货协会专门有一个调查，就是在22个有股指期货的国家，发生金融危机的时候，股票的跌幅是45%，而没有股指期货的货币，股票的跌幅达到了63%。中国的市场也从1000多点，掉到了600多点，我们的跌幅是在08年达到了83%，个股的跌幅达到了90%以上，所以中国在有股指期货这种金融衍生品之前，我们的跌幅是非常大的。因此我们可以说金融衍生品有很强的市场的稳定功能。因此我们说金融衍生品不仅仅是市场经济的润滑剂，助推剂，也是市场经济的稳定剂。

　　但是我们可以看到金融衍生品也有非常大的一个负面的作用，我们可以看到这次有毒的金融衍生品，比如说CBS、CBO包括香港的柯达（音）的一些产品，代表很强的创新性和误导性。很多人陷入这样的一个陷阱当中，所以我们可以看到金融衍生品具有市场的操作性、欺诈性还有很多的市场滥用行为，以及对不成熟的投资者有巨大的陷阱，这样方面具有一些负面的效应。

　　那么对金融衍生品进行监管，实际上就是我们现在面临的一个主要的问题，那实际上我们的金融市场就是金融创新和金融监管的市场，这场金融危机就是金融创新跑过了金融监管，最后就是金融产品的滥用，最后爆发了这个危机。我们也可以看到，你如果仅仅是去约束金融创新是不行的，我们一方面要保证正常的金融创新，另一方面要扼住金融衍生品的恶的这一个方面。我们要正确看待它的功能和认识到它的风险性。

　　中国的金融衍生品市场刚刚开始，在外汇这一块我们已经进入到了金融衍生品领域了。

　　第二个方面我们的国债受到了很大的利益波动的影响。像美元兑人民币的汇率，现在已经成为了一个国际的问题，而不是一个简单的国与国之间的问题了，而是一个世界性的问题。我们实际上买了大量的美国国债，美金和人民币的汇率会影响我们国债的投资。

　　中国的证券市场我们也知道，我们刚刚开始建立股指期货，融资也开始了。就是政权和期货市场，我们刚有一些金融期货的产品，所以对中国来说，它无论是从自主定价权还是从评盘的能力来说，我们目前是一个小的市场，那么在这样的一个格局下我们当然要大力发展金融衍生品市场。我们要跟国际上有所接轨。另外我们要特别小心这样的一种开放、金融市场的不断地开放，以及我们中国现在要争夺话语权这样的一些情况。那么我们包括我们到国外去争夺资源，我们也会碰到很多的陷阱。实际上我们四大银行、损失数十亿美金，很多是做CDS产品的，我们在石油和期货的对比当中，我们的央企参与国际上的一些大的对比，我们损失惨重。

　　央企目前这一块的核心的市值应该是1000多亿人民币，是非常高的。光东航这一个企业就损失了60亿人民币。但是因为你损失你就不做了？我们的去年年底和今年的一年，国资委都下文要求所有的央企停止对金融衍生品的买卖，我们今年一年，要求把所有的债务和金融衍生品交易的历年的交易和对比的情况要向国务院汇报，那么今年的市场上，整个无论从石油市场、粮食市场、从金融衍生品市场波动都非常大，纯粹我们逃避是逃避不掉的，我们还要发挥金融衍生品在我们金融发展过程当中的这个功能，所以仅仅这样逃避是逃避不了的，我倒不赞成国资委的这样的一个整体政策，关键是如何监管我们的国有企业在国外的衍生品以及国内衍生品交易当中出现的风险。

　　中国的下一步的改革，我想首先应该是关注国际金融衍生品市场的改革，大家可以看到，IM等等的一些大的国际组织都在推崇对国际金融衍生品的一些推进的工具。以美国的一些法案为代表的，包括欧盟等等一些跟进，现在开始对金融衍生品开始比较严格的监管，包括对ODC场外的衍生品的市场，如何建立中央的结算帮。因为ODC对大宗的衍生品交易要求报告，包括杠杆汇率还有交易的数量数额还有信息的披露等等的。

　　那对对冲基金、私募的股权基金，在美国和欧盟过了一定量的都要求注册，美国这次对法律的改革也要求注册，那么对交易的保证金还要进行比例等等一些信息的披露提出了要求。

　　那么中国我讲改革，主要是三个方面的改革：

　　第一个就是结构性的改革。就是说中国的一行三改的体制，已经跟不上形势了。对这一块要加快一个改革，现在金融危机实际上是中层消费者的危机。

　　第二个我们要对金融的国有资产的体制要进行完善，我建议要建立金融资产的国立委员会。这次十二五规划也把我这个意见采纳进去了。

　　第三个就是要加强我们法律的监管改革。

　　包括最近我在参与政权投资基金法的修改、保险的修改，还有保险公司的风险组织条例，我们现在正在加紧出台。

　　现在中国在金融市场还是一个比较低端的市场的情况下，中国不要更多地参与到国际竞争当中去，特别要对衍生品的这样的一个发展进行关注，同时把中国的衍生品的发展和创新，这个平衡点要找到。

　　以上是我的观点，谢谢大家。